传媒互联网及海外周观点：继续重点提示VRAR主题，宏观承压8月业绩季主看业绩

【A股】上周传媒板块指数上涨2.63%，上证综指上涨1.55%，深证成指上涨1.22%，创业板指上涨0.27%。涨幅前三：光线传媒（+8.33%）、华立科技（+8.03%）、风语筑（+7.60%），跌幅前三：兆讯传媒（-6.53%）、吉比特（-3.64%）、*ST易尚（-3.56%）。我们上周周报重点提示VRAR主题个股华立科技（+8.03%）、恒信东方（+6.73%）、宝通科技（+6.36%）、完美世界（+5.77%），《幻塔》已于8月11日海外上线成绩亮眼，中报业绩符合预期，8月重点提示三人行（8月传媒金股，+5.91%）。
【中概互联】宏观承压下市场波动增大，建议聚焦业绩确定性强的标的。行情回顾：上周纳斯达克指数上涨3.08%，MSCIChina指数下跌0.15%，恒生指数下跌0.13%，恒生科技指数下跌1.49%。恒生科技指数成分涨幅前三：舜宇光学科技（+4.94%）、网易-S（+3.48%）、阅文集团（+2.43%）；跌幅前三：京东集团-SW（-9.29%）、明源云（-7.02%）、华虹半导体（-5.07%）。
观点：
上周中概互联板块受宏观经济数据、美国芯片法案等外部因素影响，波动明显加大。周一至周三恒生科技指数连续下跌，周三交易日暴跌2.83%，创6月份以来新低；但随后两个交易日有所反弹。个股层面表现分化，【舜宇光学科技（受益VRAR主题催化）、网易-S】等前期跌幅较多的公司上周有所反弹，但【快手-W、京东集团-SW】等公司因市场对宏观经济和电商业务运营数据的担心，出现较大幅度回调。同时，上周港股市场成交额进一步萎缩，恒生指数上周成交额仅4041亿港元，自6月初以来持续下滑，反映了市场在经济前景不明朗的情况下，对与宏观经济关联度较高的港股市场主要板块（房地产、互联网、可选消费等）缺乏热情。
从行业和公司基本面看，我们认为站在目前时点，虽然短期国内疫情形势仍存在不确定性，经济复苏的前景不甚明朗，但我们仍对宏观经济的中长期复苏抱有信心。个股层面，6月份以来美团外卖、到店业务，快手电商业务增速明显恢复，阿里巴巴的核心电商业务也呈现环比逐步改善的趋势，市场对三季度和下半年的展望已经比较乐观。因此，我们对头部互联网平台公司下半年的业绩复苏趋势仍然看好，本地生活、电商、广告、商旅出行等行业都有望逐步回归到正常的增长轨道。尤其是美团的外卖、生鲜电商等业务与“吃”高度相关，消费属性偏必选，在宏观经济不景气的情况下最有韧性，是三季度业绩复苏确定性最强的业务。
从国内政策面看，我们认为平台经济的“绿灯”投资案例可能于近期出台，需要重点关注案例细则对互联网行业投资方向的指导意义。从国际因素看，中美关系近期紧张加剧，但更多对市场是短期情绪的影响，我们认为对互联网行业重点还是跟踪中概股问题的谈判进度。美股市场层面看，美国7月份cpi数据低于预期，市场对美联储加息压力的担忧有所缓解，纳斯达克指数周三后持续上扬，外围市场表现积极。
从估值层面看，恒生科技指数近期有所调整，目前仍处于2年整体PS估值的底部分位（中概互联网未盈利公司较多，我们认为看整体市销率比较有参考意义），中长期看整体性价比仍然很高。综合来看，我们对中概股平台经济公司6月份以来的业绩和估值修复进程仍充满信心，继续维持对互联网行业和龙头平台经济公司的积极推荐。
恒生科技指数的PS估值为1.95x，近2年的历史分位为3.77%，处在底部区间
投资建议：
【港股和中概股】长期重点推荐【美团-W、京东集团-SW、快手-W、新东方在线】，建议关注【拼多多、携程集团-S、贝壳-W、阿里巴巴-SW、腾讯控股】
目前国内疫情形势有所加重，经济复苏前景受疫情、房地产等因素影响不甚明朗。我们在宏观环境低迷的情况下，建议投资者聚焦近期业绩确定性较强的标的【美团-W】（22Q2及下半年业绩确定性强），同时把握【京东集团-SW、快手-W】等优质成长型公司的中长期机会。除此以外建议关注：
1.具有较为独特的竞争优势，在较弱经济环境下增长保持韧性，中长期盈利能力持续释放的电商【拼多多】;
2.短期国内业务持续回稳，中长期跨境、海外业务复苏弹性较大的OTA龙头【携程集团-S】；
3.下半年有望在二手房交易额同比改善的基础上，实现收入增速和利润率修复的互联网房产服务龙头【贝壳-W】；
4.业绩仍处于左侧，但护城河仍然深厚，中长期业绩有望迎来反转，目前估值处于历史底部，未来仍具极大潜力的互联网巨头【阿里巴巴-SW、腾讯控股】。
5.自营产品占比稳定提高至30%以上的直播电商标的【新东方在线】，8月有818抖音电商节催化，重申8月互联网金股推荐。我们认为，三餐四季内容需求大，产地直播有助于丰富内容形式（知识脱口秀+真人秀），随着嘉宾和直播场景的不断变换更新，有利于流量的持续性。8月11日受公司邀请古天乐做客东方甄选直播间。
【A股】上周我们领先市场重点提示VRAR主题发酵，关注8月26日创维数字pancakeVR上线，9-10月PicoNeo4发布会，及最快年底样本发布的苹果MR眼镜
我们上周领先市场周报重点提示VRAR主题持续发酵。7月27日MetaQ2财报披露RealityLabs营收4.52亿美元，同比增长48%。RealityLabs是Meta负责QuestVR硬件及软件的部门。同时宣布Quest2全系涨价100美元。7月发布的创维VR新品Pancake系列将于8月26日上线京东快手渠道，系列新品均采用Pancake光学方案。继续关注【创维数字（8月26日PancakeVR京东上市）、三七互娱（歌尔、米哈游合作成立产业投资基金）、完美世界（Steam中国）、宝通科技、恺英网络（关注控股股东王悦持有公司的2.49亿股股票公开拍卖进展）、富春股份、紫天科技、凯撒文化（字节合作《遮天》）、华立科技（VR线下游艺设备）、恒信东方】等。
Pancake光学原理是图像源进入半透半反功能的镜片之后，光线在镜片、相位延迟片以及反射式偏振片之间多次折返，最终从反射式偏振片射出。Pancake超短焦光学系统将传统的菲涅尔透镜或非球面镜的镜片到显示屏幕距离从35-45mm，缩减到16-20mm左右，而创维自研的折叠光路技术，将这一段距离缩小到10mm，极大程度地减少VR产品体积和重量。创维VR于2020年已量产超短焦分体式VR眼镜SKYWORTHS6，PANCAKE1是创维VR第二代超短焦产品。
创维PANCAKE1，采用Pancake光学模组厚度17mm，相对传统菲涅尔透镜光学模组厚度39mm，缩小了50%以上，主机对比传统VR头显主机体积减小了四分之三以上，主机重量仅189g。显示方面，PANCAKE1采用VR专用高刷新率低延迟定制Fast-LCD屏幕，1512PPI，双眼5K级分辨率（4560x2280），同时支持59mm-68mm无极瞳距调节，0-500°近视屈光度调节。
2022年创维VR进军C端领域，全面打造丰富完善的内容生态，游戏方面，创维PANCAKE1上市销售时将有40款+游戏，并每周保持1-2款游戏更新；视频方面，有创维旗下酷开平台影视资源，以及创维VR自制200余部8K5A级景区全景视频，探索制作3D180度剧情短片、VR主播定期直播等多元化VR内容生态，第三方内容平台方面将与移动云VR、腾讯视频、HTCviveport等第三方内容提供商展开积极交流合作，全力为用户打造更有想象力的VR新世界。
根据VR陀螺报道，自从去年字节跳动宣布（传以90亿人民币）收购Pico之后，各种助力下Pico一跃成为国内发展势头最猛的VR厂商。不仅聘请代言人，还在各大电视综艺、相关科技博主上的频道上频频刷脸，线下也在加速开设实体店铺，如采取入驻商超设立Pico自助VR机等方式抢夺种子用户。在抖音的加持下，Pico更是火力全开。凭借着日活用户超7亿的巨型流量，相关数据显示，自Pico店铺入驻抖音以来，已累计销售12.4万台VR设备（以PicoNeo3为主），总销售额高达2.8亿元。
22年5月，Pico官方旗舰店在抖音平台的累计销售额在3C数码类店铺中排名一度达到了第2名。5月份，Pico抖音小店的预估销售额为7002.4万元，预估销量为3.2万台，甚至超过了OPPO、荣耀、vivo等知名手机品牌。
除近期重点VRAR主题外，我们再次重点提示文化数字化主题，整体来说，我们8月前瞻提示元宇宙主题全面开花。详见《行业点评：文交所合作平台首次落地数字内容二次交易，价值空间重大突破》等点评，重点推荐【三人行】，建议关注【博瑞传播、浙文互联、中文在线、视觉中国、中手游、新华网、星期六、三七互娱】等。
继续提示复苏主题。7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点。按消费类型分，商品零售32176亿元，同比增长3.2%；餐饮收入3694亿元，下降1.5%。经济景气度预期目前处于低位，关注消费、电商、广告等个股景气度预期变化，重点提示【分众传媒、三人行、兆讯传媒、星期六】等。
重点提示：分众传媒、三人行（8月传媒金股）、兆讯传媒、星期六、完美世界（中报业绩符合预期，8月19日诛仙开启测试）、三七互娱、吉比特、宝通科技、恺英网络、顺网科技、星辉娱乐
【分众传媒】2021年宏观经济回暖，广告行业整体投放同比呈现复苏态势。分季度看，由于基数原因以及下半年宏观波动，复苏力度前高后低，21Q4行业增长乏力，22H1疫情影响短期承压，看22H2疫情恢复及公司争取疫情租金减免后盈利能力回升。根据CTR数据，2022年5月广告市场花费同比下跌24.1%，月度花费环比正增长9.5%，行业景气度已逐渐回暖，公司上刊率有望逐渐恢复。7月13日公司发布22H1业绩预告，预计上半年实现归母净利13.69~14.49亿元，同比下降50.05%~52.81%，继续关注下半年消费品客户及汽车客户的投放带来的业绩修复情况。
【三人行】三人行(605168.SH)于2022年8月9日发布2022年半年度报告。公司上半年实现业务收入20.33亿元，yoy+44.85%，归母净利2.16亿元，yoy+29.51%，扣非归母净利1.61亿元，yoy+13.30%，与快报基本一致。国家有关“文化数字化”“数字经济”等政策利好公司数字交易平台的发展。平台的深度功能模块开发、上线藏品的设计制作以及交易品种类别的申报等工作也正在稳步推进中，关注新业务落实执行。
【兆讯传媒】公司作为高铁媒体龙头短期将受益于复工复产后高铁客运量恢复、经济面积极改善的双因素利好推动；长期高铁站媒体资源数和单媒体收入有望增长，公司也将继续提升广告媒体质量，开拓奢侈品、汽车、服装等优秀客源，具备量价齐升成长性逻辑。公司最新斥资4.2亿投资户外裸眼3D大屏业务，开拓新营销场景，有望成为公司业绩第二增长曲线。目前，两块户外裸眼3D大屏分别在广州、太原落地，6月8日广州壬丰大厦（石牌桥核心商圈）裸眼3D大屏正式亮屏。6月22日，兆讯首部裸眼3D大屏亮相广州天河路壬丰大厦大屏，我们每周草根调研重点关注。
【星期六】公司于2022年7月14日发布2022年半年度业绩预告，符合预期。预计上半年实现归母净利1.10~1.65亿元，相较上年同期-0.59亿元的亏损，实现了扭亏为盈。扣非后净利为1~1.5亿元。公司持续推进战略转型升级，传统鞋履业务即将剥离，积极发展移动互联网营销业务，直播电商（尤其抖音）业务迅猛发展，8月抖音电商节有望催化月GMV。
【完美世界】中报业绩符合预期，2022H1公司实现营业收入39.23亿元，同比下降6.73%，其中游戏业务收入同比增长22.20%至36.93亿元。2022H1归母净利润为11.37亿元，同比增长341.51%，其中游戏业务归母净利同比增长429.73%至11.83亿元；2022H1公司的非经常性损益为4.67亿元，其中公司因出售海外研发及发行团队确认
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