交通运输行业周报：义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头

快递：义乌全域解除静默管理，快递迎来复苏，我们看好行业需求恢复以及Q4旺季行情；7月快递企业量、价数据符合预期，更关注后续边际好转情况，建议当前时点布局Q4旺季，中长期坚定龙头投资价值。
1）义乌全域于8月21日解除静默管理，看好需求持续好转：根据交通运输部数据，本周（8月13日-8月19日）快递行业日均揽收量为2.95亿件，较上周环比-1.2%；日均投递量为2.82亿件，较上周环比-2.6%，本周行业需求受到产粮区义乌疫情影响。8月21日，根据义乌发布公众号，即日起，义乌全域解除静默管理状态(除部分疫点外)。预计义乌将迎来积压快递的集中出货，同时随着旺季到来，需求有望持续好转。
2）我们看好义乌市场恢复以及今年的Q4旺季行情。我们认为今年在疫情反复影响下，商家更加关注快递履约、响应和服务能力，消费者也更看重快递即时、稳定送达服务，各方对快递的价格敏感性减弱，行业的价格竞争缓解有望超预期。对于Q4行业需求，我们认为持续好转；对于价格，我们认为有望保持稳中有升态势，利润弹性较大：①当前的产粮区终端价格不高，在派费、燃油成本、防疫成本、旺季成本的刚性制约下，价格再降的可能性极低。②行业逐渐进入旺季，加盟商期待赚钱效应，终端大概率执行价格优先策略，总部的件量考核也会相对理性。③当前处于由淡转旺的时点，按规律将逐步进入提价节奏，商家对于价格的接受程度也相对高。我们建议当前时点关注快递网络稳定、分拨处理效率强、价格政策坚定的快递企业，有望充分享受行业盈利修复期。
3）7月通达系数据符合预期，顺丰增速略好于预期：①业务量：7月行业需求延续复苏趋势，7月快递行业增速为+8.0%（6月为+5.4%）。7月各家件量增速：顺丰+8.9%（6月+7.9%）、申通+33.8%（6月+30.8%）、圆通+7.8%（6月+5.6%）、韵达+2.1%（6月-1.7%）。申通增速远超大盘（与低基数、低价策略有关），顺丰增速略超预期，圆通与大盘增速相当，韵达保持恢复趋势。②价格：7月行业单价为9.31元，同比上升0.5%、环比下降2.2%。7月各快递企业价格：顺丰同比+4.2%，环比+1.3%（升0.21元）；圆通同比+26.4%，环比-2.0%（降0.05元）；韵达同比+23.0%，环比-2.3%（降0.06元）；申通同比+22.8%，环比-3.6%（降0.09元）。整体价格环比略有回落，受淡季竞争、货重下降等影响，总体表现符合预期。
义乌疫情拐点已至，7月行业淡季量、价符合预期，建议当前时点布局Q4旺季，中长期坚定龙头投资价值。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。
航空：7月行业供需温和复苏，春秋复苏进程保持领先，三大航中南航表现较好；本周国内航班量受疫情扰动，局部地区疫情反复不改复苏态势，短期波动带来布局时机。
1）7月行业温和复苏，RPK、ASK降幅环比明显收窄，客座率环比提升。7月行业需求持续回升，春秋、吉祥修复最为显著，7月RPK分别较2019年-20.88%、-38.30%；春秋以78.55%的客座率持续领跑行业，春秋、吉祥客座率均超过70%。7月三大航合计RPK同比-28.6%（6月为-42.6%），合计ASK同比-21.1%（6月为-35.3%）；对比2019年，7月三大航RPK-54.9%，ASK-45.6%。7月三大航合计客座率为68.1%，较6月的65.4%提升2.7pct，较2019年7月的82.1%相差14.0pct，差距有所收窄。总体来看，7月航空运营情况整体好转，但受局部地区疫情反复影响，复苏较为温和。
2）暑运末期叠加疫情影响，本周航班量环比有所下降：根据航班管家数据，8月14日-8月20日全国民航客运航班共计执行航班68837架次，环比-5.2%，较2019年-36.2%。南航/东航/国航（不含子公司）执行航班环比-6.8%/-3.9%/-3.7%，较2019年-31.1%/-31.9%/-33.4%；春秋/吉祥执行航班环比-2.3%/+0.4%，较2019年+0.4%/-2.9%。受海南、西藏、陕西等地疫情影响，本周航班量整体有所下降。目前海南航班量已逐步恢复，我们认为：①本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。②新冠特效药纳入诊疗方案并陆续运往各地，疫情控制速度有望提升。短期疫情波动不改中期恢复趋势。
疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
机场：一线机场维持复苏趋势，宝安机场航班量超过疫情前。根据航班管家数据（08.14-08.20），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比-1.5%/+7.1%/+2.3%/+10.5%/+18.8%，较2019年-51.3%/-20.3%/-6.6%/+1.5%/-28.4%。上海两场环比增长仍显著，首都机场保持疫情前5成水平；深圳两场恢复明显，其中宝安机场执行航班量超过疫情前。国内疫情略有反复，但一线城市机场业务量复苏态势良好，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路：本周公路货运整车流量整体平稳，浙江受疫情影响延续环比下滑趋势。本周（8月13日-8月19日），全国整车货运流量指数均值98.75，环比-0.51%。其中，上海指数均值为86.41，环比+0.11%；北京指数均值为60.71，环比+0.21%；江苏指数均值为109.14，环比-0.81%；浙江指数均值为95.14，环比-6.06%。
本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情拐点已至。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
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