零售行业三季报总结：底部推荐，困境反转，估值修复

传统零售：静待消费复苏。受疫情影响客流下滑，百货三季度盈利能力承压，但从行业来看，百货零售额下滑幅度逐步收窄，行业整体呈现弱复苏态势，伴随疫情的逐步缓解，百货盈利能力有望走出底部，期待客流及消费力回暖下百货的困境反转。超市板块整体表现较为稳健，门店有序拓展，受益社区团购退潮后竞争格局的改善，同店增长及盈利能力有望回升。
跨境电商：盈利能力周期性修复，关注消费降级品类营收韧性。Q3跨境整体盈利能力修复兑现，海外消费能力承压背景下，细分赛道龙头企业增长韧性凸显。长周期来看，Q3海外经济温和下行趋势逐渐明确，工具五金等刚需品类增速突出；短周期来看，渠道库存逐渐走出疫情影响，订单修复逻辑凸显，6月份以来美国多种耐用品零售宏观库销比进入环比下降周期，Q4旺季商超渠道订单有望恢复常态化。
产业互联网：景气度持续，渗透率提升加速。疫后国内经济景气度持续，产业互联网提高产业链效率获得渗透率持续提升；板块龙头先发优势明显，深度受益规模效应，盈利能力提升逻辑持续兑现。
运动服饰：流水符合预期，关注库存去化进展。从港股运动服饰公司公布的22Q3经营数据来看，在较为波动的经营环境中，Q3流水表现符合预期，折扣及库存预计有所加深，整体处于可控范围。海外品牌大中华区销售依然延续颓势，三季度阿迪、耐克大中华区收入均有双位数下滑，库存压力预计大于国货品牌。
投资建议：三季报情况反映出海内外需求均不足的双困局面，大部分公司营收较Q2继续放缓；同时运费、原材料、汇率方面成本下降带来净利润修复。在需求逐渐恢复，成本改善明显的时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的。线下零售板块建议关注欧美通胀下出口价格优势凸显、转型贸易服务商打开新增长曲线的小商品城（600415.SH）；跨境板块推荐房屋装修性价比之选巨星科技（002444.SZ），建议关注困境反转标的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）；产业互联网推荐龙头国联股份（603613.SH），净利率提升趋势确定，GDR发行落地有望保证未来2-3年规模增长。运动服饰板块建议关注估值低位，渠道库存水平相对较低的李宁（2331.HK）。
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