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本期内容提要:
本周产地煤价整体稳定。截至11月11日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1470.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1166.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1201.0元/吨，周环比持平。
大秦铁路发运稳定，港口拉运维持弱势。本周秦皇岛港铁路到车5247车,周环比增加4.23%；秦皇岛港口吞吐29.6万吨,周环比下降28.33%。截至11月9日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1059.0万吨，周环比增加17.80万吨，锚地船舶数为56.0艘，周环比下降25.00艘，货船比（库存与船舶比）为18.9，周环比增加6.06。
天气转冷，各省份煤炭日耗回升。截至11月10日，沿海八省煤炭库存3158.40万吨，周环比上升3.50万吨（+0.11%),日耗为178.90万吨，周环比上升7.60万吨/日（+4.44%），可用天数为17.7天，周环比下降0.70天。截至11月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1502.0元/吨，周环比下跌63.0元/吨。国际煤价，截至11月9日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格133.4美元/吨，周环比下降14.4美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价177.45美元/吨，周环比下降50.55美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价106.55美元/吨，周环比下降40.1美元/吨。
焦炭方面：三轮提降落地，市场情绪恢复。截至2022年11月11日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2260元/吨，周环比降低100元/吨，月环比下降11.7%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2550元/吨，周环比下降50元/吨，月环比下降7.6%。需求端由于西北疫情影响，叠加下游钢厂高炉开工率继续回落，焦炭刚需走低。考虑到当前原料煤价格下行以及钢企利润持续修复，下游市场情绪明显提振，港口交易活跃度提升。
焦煤方面：情绪转向乐观，下游原料采购情绪好转。截止11月11日，CCI山西低硫指数2215元/吨，周环比下跌118元/吨，月环比上涨273元/吨；CCI山西高硫指数1955元/吨，周环比下跌11元/吨，月环比下跌208元/吨；灵石肥煤指数2000元/吨，周环比下跌100元/吨，月环比下跌200元/吨。本周部分产地价格仍有调整，但随着焦炭价格趋稳，下游采购积极性明显提升，焦煤交易成交情况好转。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。在11月8日召开的中国电力企业联合会2022年年会上，中电联发布了《适应新型电力系统的电价机制研究报告》，报告指出“电价的合理构成应包括六个部分，即电能量价格+容量价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和附加，有序将全国平均煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时的水平”。自去年来，煤电顺价机制不协调造成的煤、电矛盾冲突剧烈，上网电价没能反映煤电生产的真实成本。在煤电价格有序上调后，煤电企业用煤成本有望向下游合理传导，煤电企业盈利能力有望迎来好转。这也意味着电煤采购价格有望进一步向市场煤价靠近，这或将减少因两者价差过大造成的一系列问题，更好的发挥煤炭在我国的主体能源地位与兜底保障作用。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
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