计算机行业周观点：剪刀差初现，龙头有望迎来盈利拐点

本周观点:
一、毛利向上、三费向下，有望形成剪刀差
我们以SW计算机行业分类为基础，调整后选取238个标的作为此次整体分析的样本。
纵观计算机行业公司整体营收和毛利的单季表现，营收和毛利单季同比变动方向一致，19年实现稳定增长；20年Q1由于疫情爆发出现较大下滑，20年Q2-Q4快速恢复；由于基数效应，21年呈现明显的前高后低；22年Q1呈现明显恢复趋势（营收同比为15.06%，毛利同比为8.27%），但由于国内疫情反复，22年Q2、Q3增长放缓。我们认为，随着国内疫情管控放松助力实体经济恢复，叠加相关稳增长措施的出台、数字经济重视程度的提升，后续营收以及毛利有望恢复快速增长。
纵观计算机行业公司三费总额的单季同比表现，19年单季稳定在15%左右；20年由于社保减免政策等因素的影响，三费同比维持在较低水平（2%-6%）；21年呈现明显的扩张趋势（21年Q1-Q4同比分别为20.09%/18.55%/17.03%/8.40%）；22年企业开始控费，三费同比增速放缓（22年Q2/Q3分别为5.78%/7.29%）。我们认为，随着企业开始控费，三费增速有望进一步放缓。
营收、毛利的增速向上与三费的增速向下有望形成剪刀差，龙头盈利能力有望大幅改善。
二、多维度筛选弹性标的，龙头有望迎来盈利拐点
我们以如下标准进行筛选：相比21年前三季度，22年前三季度毛利增加净值超过1亿元，同比增长超过15%。一共19只股票符合上述条件。上述标的彰显所在行业的高景气度，分析其所在行业，我们发现IT基础设施（紫光股份、中科曙光、电科数字、南天信息），智能驾驶（德赛西威、中科创达），金融科技（新国都、恒生电子、古鳌科技），工业软件（汉得信息），能源IT（朗新科技）景气度较高。
同时我们以如下标准进行筛选：相比21年前三季度，22年前三季度毛利同比正增长，且22年前三个季度毛利同比增速逐季提升。一共11只股票符合上述条件。
去重后一共28只股票，分析他们的三费表现，发现有18只股票前三季度三费同比增速小于毛利同比增幅。用毛利同比减去三费同比，发现古鳌科技，辰安科技，今天国际，中远海科，新国都毛利同比相比三费同比增长较快；用毛利同比净额减去三费同比净额，其中辰安科技，今天国际，新国都差值超过1亿元。同时有6只股票三费同比逐季下降。分析各细分行业个股，我们发现行业龙头毛利增速较快，利润弹性较大。
三、投资主线及受益标的
智能驾驶：德赛西威、中科创达、四维图新。
能源IT：国能日新、东方电子、朗新科技。
金融科技：指南针、恒生电子、顶点软件。
信创：金山办公、诚迈科技、海光信息、中科曙光、宝兰德、神州数码、中国软件、太极股份。
网络安全：卫士通、安恒信息、奇安信-U、任子行、启明星辰、深信服。
工业软件：华大九天、广立微、概伦电子、中控技术、汉得信息。
医疗IT：卫宁健康、创业慧康、东软集团、久远银海、麦迪科技、思创医惠。
盈利能力明显改善个股：古鳌科技，辰安科技，今天国际，中远海科，新国都。
投资建议
重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。
风险提示
市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

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