国防装备行业周报（2022年11月第2周）：珠海航展彰显行业高景气；国防军工“内生+外延”双驱动

【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航高科、西部超导、中国船舶
【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、中国海防
【上周报告】【国防军工2022年三季报分析】剔除军工板块93家公司中的12只船舶类标的，其余公司2022年前三季度营收2715亿元，同比增长13%，归母净利润293亿元，同比增长14%。
【本周观点】1）珠海航展彰显国防行业高景气。第十四届珠海航展于11月8日至11月13日举办。本届航展展商数量、展览规模均超上届。我国最先进的第五代战机歼20首次进行静态展示，完成了四机编组表演；运油20首次飞行表演，全面覆盖中国战术航空兵目前所拥有的最新锐的量产战斗机；自主研制的中型双发多用途直升机直-20首次亮相，具有全域全时出动能力以及良好的平原和高原使用性能。C919首次亮相，表演了大坡度机动、大仰角拉升等一系列动作，完美展现了国产大飞机的良好机动性能。2）C919斩获300架大订单，大飞机产业链放量确定。11月8日，在第十四届珠海航展上，七家租赁公司与中国商飞公司签署300架C919飞机确认订单和30架ARJ21飞机确认订单，国产大飞机进入规模化和产业化阶段。3）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022三季报持续验证行业高景气：行业公司2021年总营收/净利润分别增长16%/31%，2022Q3分别增长6%/6%，行业景气持续兑现；4）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今国防指数累计下跌17%，当前整体PE-TTM为57倍，处于历史最高点的19%分位，中长期配置价值凸显。
【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1)主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、中兵红箭。
2)核心配套/原材料：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。
3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。
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