上市险企10月财险保费点评：疫情影响车险增速回落，非车险延续高增

受疫情影响财险增速回落，平安高增长持续。2022年1-10月，上市险企财险保费收入增速同比回落，分别为：中国太保（+12.1%）>中国平安（+11.3%）>中国人保（+10.0%），其中10月增速分别为：中国平安（+11.1%）>中国人保（+7.8%）>中国太保（+7.4%），增速较9月分别+1.1pct.、-5.6pct.、-8.0pct，太保、人保增速回落预计主要系汽车销量增速下滑导致，平安高增预计主要由非车险带来。
疫情影响下中国财险车险增速放缓，但盈利改善趋势有望延续。1-10月车险保费收入同比+6.8%，其中10月单月同比+4.1%，较9月放缓2.4pct，预计主要系疫情短期影响。自9月来，我国多地受疫情影响，致使汽车产销两端承压，10月单月我国汽车产量、销量同比仅增长11%、7%（6-9月均高于20%），带动公司车险保费增速逐月下滑。当前，我国疫情防控优化，我们预计，随着后续汽车消费支持政策与稳增长政策的持续发力，车险较高速增长有望恢复。且从另一角度看，疫情影响下居民休闲出行减少带动车险出险减少，从而降低赔付率，预计Q4车险盈利改善趋势有望延续。
中国财险非车险维持高增长，今年迄今为止无超预期大灾，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。1-10月非车险保费同比+13.9%，其中10月单月同比+19.7%，主要由意健险高增48.7%带来。今年以来，公司核保趋严主动压降高风险低价值业务（10月单月责任险同比-19%），险种结构持续改善，经营绩效有望提升，叠加今年迄今为止无超预期大灾，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。
Q3盈利高增长，Q4预计可持续，看好中国财险价值中枢回归。车险综改后头部效应持续扩大，2022M1-9财险市场市占率仍有小幅提升，CR3同比+0.54pct至63.8%，龙头险企竞争壁垒稳固，后续受益于汽车消费支持政策与稳增长政策的持续发力，保费有望恢复较高速增长。另一方面，公司持续优化业务结构、深化降本增效，COR有望延续改善态势，预计Q4盈利有望高增长可持续。截至11月16日，中国财险估值仅0.65XPB，我们测算2022年ROE可达14%左右，后续估值修复至0.9X-1XPB区间。
【点击查看PDF原文】