电子行业点评：铜箔加工费继续上扬，关注长期成长机会

事件简述
2022年11月16日，根据Wind数据库披露的铜箔价格日度数据，我们观察到11月16日PCB用铜箔（主要为18um和35um铜箔规格）加工费档位再次上移，其中低端18um和35um铜箔加工费上移至2.3万元/吨和2.8万元/吨，较上一加工费档位增长4.55%和7.69%，高端18um和35um铜箔加工费上移至2.0万元/吨和2.5万元/吨，较上一加工费档位增长11.11%和13.64%。
投资逻辑
10月底铜箔加工费开始反弹。今年以来，需求一直保持疲弱状态，PCB用铜箔作为电子消费品的基础材料也一直保持加工费持续下降的趋势：年初低端18um和35um加工费分别为3.5万元/吨和3.9万元/吨，10月25日出现年内最低点2.0万元/吨和2.3万元/吨，下降幅度达到42.86%和41.03%；年初高端18um和35um分别为3.2万元/吨和3.6万元/吨，10月25日达到年内最低点1.6万元/吨和2.0万元/吨，下降幅度达到50.00%和44.44%。但我们观察到10月26日加工费开始反弹，10月26日~11月15日期间内，低端18um和35um加工费一直保持在2.2万元/吨和2.6万元/吨档位，相较年内最低点反弹10.00%和13.04%，高端18um和35um加工费至保持在1.8万元/吨和2.2万元/吨档位，相较年内最低点反弹12.50%10.00%，而11月16日加工费又再此基础上再次出现上扬，可见10月底开始PCB铜箔反弹趋势明显。
供需暂时性失配源于预期扰动，拐点仍需等待。根据我们对产业链上下游的跟踪，10月底启动的反弹主要来自需求和供给两个方面的变化：一方面Q4进入传统备货期后订单有所恢复，导致产业链对未来需求修复的预期得到改善，各领域备货积极进行；另一方面因前期经济低迷而使得产业链对未来需求修复预期较低，最终导致产业链普遍对供给进行了压缩（暂缓Capex支出、遣散人员等），短期内供给能力难以恢复。这样的供需对峙关系在需求未出现本质性改善的情况下，会对下游需求形成更深的负反馈，从而本质性改善难以启动，因此我们判断产业链迎来拐点的关键还是等待上游价格松动。
投资建议
基于行业当前运行状况，我们认为行业拐点尚未到来，短期很难看到产业链根本性改善，产业链相关公司基本面短期难有重大正向变化。不过长期来看，电子产品仍然在持续创新，PCB产业链作为电子产品的重要承载，长期仍将受益于持续创新所带来的成长效应，我们认为未来产业链重要创新方向主要包括汽车（大电流大电压需要厚铜板、域控制器带来HDI增量市场）、服务器（新平台升级需要更高层数的PCB板、更高等级的CCL、更低轮廓的铜箔）、封装基板（国产替代机会），建议关注长期成长性方向，推荐关注沪电股份、金禄电子、兴森科技、深南电路、生益科技等优质标的。
风险提示
需求景气度弱化超预期；原材料价格居高不下；竞争加剧导致盈利不及预期。

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