煤炭周报：动力煤价即将见底，焦煤率先反弹

淡季尾声动力煤价即将见底。煤炭资源网数据显示，截至11月18日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1422元/吨，周环比下跌80元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1160元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于1192元/吨，周环比下跌6元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于1070元/吨，周环比下跌2元/吨。据国家统计局数据，10月我国原煤产量为3.70亿吨，同比仅增长1.2%，环比则下降4.3%，国内煤炭产量已基本无增长空间；进口方面，10月进口煤及褐煤2918万吨，同比增长8.32%，环比下降11.7%。据煤炭资源网，目前低卡进口煤需求旺盛、价格企稳，随着取暖季逐步到来，进口煤资源或将偏紧；而国内的电厂日耗正在快速上升，按照当前需求侧边际改善的速度，预计下周电厂的煤炭库存可用天数将达到去年同期水平。整体来看，目前已是淡季的尾声，预计随着旺季到来，12月初动力煤价将见底反弹。
焦煤率先开启价格反弹。据煤炭资源网数据，截至11月18日，京唐港主焦煤价格为2500元/吨，周环比上涨90元/吨；产地方面，山西低硫周环比上涨53元/吨，山西高硫周环比上涨108元/吨，柳林低硫周环比上涨90元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨。相比焦炭，地产政策的情绪影响快速反映在了焦煤市场中，受下游需求转好的影响，焦化厂和钢厂的焦煤库存均有所回落，焦钢企业采购积极性提升，焦煤价格开启强势反弹。同时考虑到焦化厂库存处于低位，市场信心进一步提振，焦煤的产业话语权地位凸显。
宏观利多支撑原料成本上涨，焦钢博弈加剧。据Wind数据，截至11月18日，唐山二级冶金焦市场价报收于2250元/吨，临汾二级冶金焦市场价报收于2180元/吨，周环比均持平。港口方面，天津港一级冶金焦价格为2610元/吨，周环比持平。在地产政策的利好支撑下，焦钢产业链有所修复。从下游来看，钢厂的成材价格有所上调，高炉限产预期减弱；从上游来看，原料煤成本出现较大上涨，从而压缩了焦炭的利润空间。在成本的支撑下，预计后续焦炭有提涨动力，但考虑到钢厂对上游提涨的抵触情绪，上涨空间仍要看终端需求恢复程度，从而短期焦钢博弈加剧。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。
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