农林牧渔行业研究周报：白羽肉鸡投资标的梳理

投资摘要：
每周一谈：白羽肉鸡行业现状与相关标的梳理
白羽肉鸡占我国鸡肉总产量近六成，祖代依赖进口。
中国肉鸡品种主要包括白羽肉鸡和黄羽肉鸡两大类，2021年中国鸡肉产量约为1743万吨，其中白羽肉鸡产量约1020万吨，占比近六成。
纯系白羽原种鸡、曾祖代白羽肉种鸡的育种是育种工作的核心环节，目前仍主要被国外育种公司所垄断。
白羽鸡主要引种来源国美国受禽流感影响，白羽鸡引种受阻，国产替代加速。从今年1-10月白羽祖代引种来看，由于美国引种困难，AA+、罗斯308、利丰的引种占比均较去年下降；我国自主品牌“圣泽901”占比26.86%，位居第二，较去年提升17pct。A股上市公司中以白羽肉鸡生产销售为主营业务的公司包括：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。
圣农发展：全产业链一体化布局抗周期能力强
全产业链发展增强抗风险能力。圣农发展已完成从种源到终端消费全环节的布局，全产业链覆盖可有效减少单一环节市场波动对整体盈利的影响，增强公司抵抗周期性风险的能力，公司盈利能力比行业内其他公司更加稳定。
自主种源体系保障上游供应。公司培育出“圣泽901”白羽肉鸡配套系，是我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种，于2021年末获批，取得对外销售资格。如若美国禽流感疫情长期难以好转，则圣农的祖代鸡市场份额将进一步提升，成为国内白羽鸡养殖企业中最为受益的标的。
益生股份：鸡苗价格上行直接受益标的盈利能力大幅改善
引种问题短期内对公司的负面影响尚未显现。公司从国外引进祖代肉种鸡，用于生产父母代肉鸡和商品肉雏鸡。由于祖代种鸡至商品代肉鸡的周期性较长，对当前的鸡源影响不大。目前来看，按照大约7个月出父母代鸡苗推算，明年上半年父母代鸡苗供应会有一定缺口。
父母代鸡苗价格已显著上涨。我的钢铁网数据显示：11月份父母代苗价环比上月报价涨幅高达45%。11月26日益生种禽白羽鸡苗报价4.7元/羽，而今年3月中下旬益生报价仅为1.2元/羽，鸡苗销售价格涨幅接近300%。
民和股份：受益商品鸡苗价格上行盈利能力修复
公司业务包括父母代种鸡养殖和商品鸡屠宰加工，商品代鸡苗是主要利润来源。目前公司商品代雏鸡产能超过3亿羽，定增项目将新增1亿羽产能。
商品代鸡苗价格已涨破年内高位，11月25日，民和白羽鸡苗报价4.7元/羽，较今年3月下旬涨幅超过200%。公司Q2、Q3毛利率显著改善。
仙坛股份：产业链中下游毛利率边际改善
公司业务在产业链中偏中下游，鸡肉产品占公司2021年收入的96%以上。
虽然鸡苗价格上行带来公司成本端的压力，但涨价已传导至终端消费，白羽肉鸡价格上行，公司毛利率小幅好转。
投资策略：
生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份。
肉鸡养殖：产能回落，供应下行周期到来，价格迎来上行；海外禽流感疫情影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展。
动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份，同时关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。
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