机械行业研究：制造业景气度承压，高端机床需求旺盛

行情回顾
上周（2022/11/28-2022/12/02）SW机械设备指数上涨1.45%，在申万31个一级行业分类中排名第20；沪深300指数上涨2.52%。年初至今，SW机械设备指数下跌15.52%，在申万31个一级行业分类中排名18；同期沪深300指数下跌21.65%。
核心观点：
受疫情影响，11制造业PMI继续回落，制造业景气度承压。根据国家统计局数据，11月制造业PMI48%，环比下降1.2pcts，其中生产指数47.8%，环比下降1.8pcts，表明生产活动有所放缓，11月疫情对企业生产经营依旧造成不利影响；新订单指数46.4%，环比下降1.7pcts，其中新出口订单指数46.7%，环比下降0.9pcts，国内外市场需求均有所回落；原材料库存指数46.7%，环比下降1pcts，主要原材料库存量有所下降；供应商配送时间指数46.7%，环比下降0.4pcts，受物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响，供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。
10月日本出口中国机床订单保持高增长，高端机床需求正旺。根据日本机床协会数据，10月日本出口中国机床订单311.14亿日元，同比增长28.76%，1-10月订单3177.96亿日元，同比增长5%，在去年高基数下保持了正增长，表明中国高端机床目前需求正旺。从月度数据来看，订单从今年1月份开始走弱，从6月份开始出现趋势性反弹。
中游通用机械行业需求领先库存周期变化约6-12个月，我们判断，通用机械行业需求拐点临近，今年底或明年初有望开启新一轮需求上升周期：通用机械行业细分产品类型众多，主要有机床、工业机器人、叉车、注塑机、刀具、激光设备等，主要为资本品，处于产业链中游，为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而，我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动，也具备3-4年的规律。我们观测典型通用机械设备如工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的资本品产量数据清晰可见，需求周期变化时间跨度约为43个月。通用机械行业需求主要来自于离散工业居多，需求灵敏度相对库存数据整体而言更高，需求周期领先库存数据变化6-12个月左右。根据历史周期测算，预计新一轮上升周期的启动时间为今年年底或明年初。从前瞻指标看，日本工业机器人订单数据领先国内订单1-2个季度，其增速已在今年5月见底并形成上升趋势；企业中长期贷款数据领先通用机械行业需求6-12个月，其增速去年底以来呈现回升趋势。
投资建议：
建议关注科德数控、合锻智能、德龙激光、欧科亿、容知日新。
风险提示
宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

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