公用事业行业周报（2022年第48周）：《绿电“三问”》开始兑现，县域垃圾处理引重视

行情回顾：11月28日-12月02日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.12%、1.28%、3.77%、1.38%，同期沪深300指数上涨3.04%。
《绿电“三问”》开始兑现：近日，辽宁省发改委发布《关于暂停我省新能源项目贡献低价电量政策的通知》，对于辽宁省的政策调整，我们认为：1）绿电电价“枷锁”渐松，通过行政手段直接压低上网电价促使运营商让利，不符合市场化经济的基本原则。结合前期福建连江外海700MW海风项目竞配中，华能联合体不到0.20元/千瓦时的超低报价最终“弃标”，反映出政策层面并不希望因为“竭泽而渔”影响到“双碳”目标的推进，保障绿电运营商的合理利润才是可持续发展之道。2）《通知》在政策调整原则中首次提出：按照“取之于新能源用之于新能源”的原则构建新型电力系统。此前市场多数观点认为，新型电力系统中绿电的收益会部分让渡给火电、储能等其他市场参与方，进而造成收益率的下降，新的的政策导向明确了绿电收益的流向，“蛋糕”切分模式或将与市场预期出现偏离。
补齐县域垃圾处理设施短板，关注焚烧市场机遇：国家发改委等部门发布《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》，提出：1）加快健全收运和回收利用体系；2）加快提升焚烧处理设施能力；3）开展小型焚烧试点，探索提升设施可持续运营能力。我们认为：1）健全生活垃圾收运及回收利用体系，有利于县级垃圾焚烧项目快速释放，符合美丽乡村建设的既定目标；2）提升存量项目产能利用率；推动城乡环卫一体化建设；通过跨区域共建共享，加速潜在项目释放；3）小型焚烧设备具有广阔市场空间，相关技术有望加快突破并实现应用；4）具备集约化、协同处置优势的静脉产业园模式将获进一步推广，热电联产、工业余热利用助力双碳目标，同时有望提高相关企业盈利能力。
投资建议：我们在此前发布的《电力行业深度报告：新机遇新挑战，绿电价值重估》（即《绿电“三问”》）中提出的第二问“电量与电价的矛盾”，从此次辽宁省的政策调整来看正是对预期逻辑的兑现；第三问“‘钱’景如何”中补贴发放、产业链降本等预期也在陆续兑现中，后续第一问“煤电与绿电”的预期逻辑也将逐步被市场所认知。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。在“建设美丽中国”背景下，《指导意见》有望加快县域垃圾收运及处置体系建设，提高生活垃圾资源化利用水平，推动城乡环卫一体化，与乡村振兴战略实现共振。谨慎推荐瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、高能环境；建议关注资源回收龙头中再资环、城乡环卫一体化服务商侨银股份。
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