非银金融行业周观点：商业养老金试点完善三支柱体系，多重利好共振催化板块机遇

核心观点
商业养老金启动试点，第三支柱体系添砖加瓦。银保监会于12月1日宣布，自明年1月1日起在全国10省市开展商业养老金业务试点，试点期限暂定一年，首批4家试点机构为人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老。产品设置锁定养老账户和持续养老账户，既满足长期储蓄需求，也可灵活应对短期流动性支出压力，此外产品还涵盖身故、意外伤害等保障属性，满足18周岁居民即可参与，暂不享受税收优惠。我们认为商业养老金为个人养老金业务的有力补充，在政策、产品、人群上具有一定差异性，满足居民对于长期养老保障的需求，试点的推进完善了第三支柱体系建设，头部保险公司可凭借健康管理等服务的持续加成更为获益。
多重利好共振有望助推A股活跃度与风险偏好提升，非银板块重点受益。1）本周证监会也加入到“地产纾困”的阵营中来，继11月8日交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具以及11月中旬央行、银保监会发布的“金融16条”之后，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司的并购重组及配套融资、再融资等措施。此举在进一步盘活地产存量资产的基础上，也将利好券商资产端与投行业务开展，并有助于提振市场情绪与风险偏好。2）本周美联储主席鲍威尔发表了一场关于经济和就业市场的讲话，虽然未来限制性的货币政策将保持一段时间，即加息还将持续直到通胀显示出更明显的消退迹象，但不可否认的是当利率接近足以降低通胀的限制水平时，放慢加息步伐也是有意义的，而放慢步伐的时间可能最早在12月会议上到来。随着加息终点的临近，美联储加息对美股乃至A股与人民币汇率的压制也大概率将逐渐缓释。3）本周北京、广州等多地通告乘坐公共交通工具不再查验核酸检测阴性证明，或者不得拒绝无48小时核酸阴性证明的乘客乘车，同时多地也放松了对进入公共场所需查验核酸证明等方面的要求。不难看出，多地相继调整与优化疫情防控政策与措施，在推动经济持续快速复苏的同时，其对于A股的提振作用也将是巨大的。考虑到近期多重利好“前赴后继”，在其共振的作用之下，A股活跃度与风险偏好有望快速提升，非银板块将重点受益。
投资建议与投资标的
券商方面，证券II(中信)估值仍处于历史底部，随着板块底部信号的确认与投资情绪的升温，板块的配置时机已经日益成熟，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注华安证券(600909，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。
保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。
多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，买入)，建议关注AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。

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