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家用电器行业周报:否极泰来,静待修复,关注新品类及传 ...
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家用电器行业周报:否极泰来,静待修复,关注新品类及传统龙头
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王敏君
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王敏君
发表于 2022-12-5 00:00:00
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投资要点:
家电行业投资性价比逐渐凸显。从市盈率来看,家电板块估值已经处于近五年来的历史低位。但实际而言,美的等白电龙头基本面正在发生变化,B端收入提升,数字化改革持续推进,同时业绩韧性较强;我们认为其在目前的估值水平下具有一定安全边际。从21年至今,家电板块已经经历了较长时间的下行周期,我们认为压力主要来自四方面:对地产后周期需求的担忧、成本上涨、疫情波动、出口的不确定性。站在目前这个时点,前期影响因素有望边际改善。
地产竣工数据改善,稳市场政策陆续出台。8月以来,房地产竣工面积累计同比降幅收窄。虽然通常从竣工落实到家电装修需求有六个多月滞后,但保交楼措施的逐步推进有利于厨电等板块估值修复。我们观察到,2021年底老板电器、火星人等厨电公司有计提下游客户的坏账准备,如果地产链企业流动性问题得以缓解,将有利于厨电行业现金流改善。我们观察到,今年厨电公司的存货、应收账款周转节奏都有所放缓,如若地产端改善,龙头公司有望迎来较好的经营修复。厨电需求分为新房需求与更新需求。从品类看,集成灶主要以新房需求为主,在今年的形势下明显受到影响,作为一个仍处于成长期的新兴品类,今年也出现了线下销售量的同比下滑。
成本方面:自Q2起铜价等原材料价格下行,目前已趋于平稳。我们看到三季报部分公司已显现出毛利率修复,同时头部企业还在进行高端套系升级,我们认为这种趋势有望持续。
疫情方面:不确定性仍存,但多数家电公司已经积累了面对疫情的经验。应重点关注疫情带来的整个商业模式的改变。众所周知,复盘家电历史,每次渠道变革都可能带来新的机会,如白电的专卖店渠道、厨电的KA及精装渠道等。疫情使线上占比提升,同时线上渠道也在碎片化,兴趣电商、直播带货给新锐品牌带来机会。集成灶方面,火星人能维持头部份额优势,也得益于线上线下联动的提货返利模式,线上口碑为其扩大了传播影响力。小家电方面,今年飞科、小熊开启营销C端化改革,加码抖音直播、店铺自播;小熊通过分众屏幕等渠道进行广告分发,配合产品升级,最终达到了很好的效果。线下直销承压的倍轻松也积极应对挑战,加快产品推新速度,优化线下门店结构,加大新渠道投入力度。从地产、成本、疫情应对三方面看,以三季报为始,家电行业的经营状况有望环比向好。
投资建议:目前因为整体经济形势的原因,市场对大众的消费能力还是持偏谨慎的态度。在这样的背景下,建议重点跟踪以下方向:(1)新品类:优先关注既有行业成长性,又有自身阿尔法优势的公司:C端与B端齐头并进的光峰科技、多元化发展的创维数字、清洁电器龙头科沃斯。(2)传统龙头:优先关注推进B端布局的白电龙头美的集团、构建第二增长曲线的厨电龙头老板电器。(3)有望受益于出行恢复:倍轻松交通枢纽直营门店较多,如若客流恢复,将对线下经营形成有利支持。
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