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银行业周观点:政策稳步纠偏,继续看好估值修复行情
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唐子佩.武凯祥
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唐子佩.武凯祥
发表于 2022-12-5 00:00:00
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核心观点
要闻回顾&下周关注——上周重要新闻:1)证监会发布房地产融资“第三支箭”,在上市房企股权融资方面调整优化5项措施。主要内容包括:1)恢复涉房上市公司并购重组及配套融资;2)恢复上市房企和涉房上市公司再融资;3)调整完善房地产企业境外市场上市政策;4)进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用;5)积极发挥私募股权投资基金作用。11月以来稳地产政策在执行层面加快推进,尤其在供给端持续发力,信贷、债券和股权融资政策接连落地。结合11月商品房销售和金融统计数据来看,地产销售仍处于磨底阶段。展望后续,我们判断地产政策不排除进一步优化的可能性,如若地产销售端迎来复苏,银行不良生成压力有望得到缓解,利好板块估值的修复。2)统计局公布11月PMI数据,制造业供需继续走弱。11月多地疫情出现反复,给企业经营带来较多不利影响,经济增长显著承压,供需两端持续放缓。分类型来看,不同规模企业PMI均回落,小型企业生产经营压力更大。展望而言,12月进入重要会议期,面对经济下行的压力,我们预计政策将持续释放积极信号推动经济平稳运行。重要公司公告:光大银行行长辞任,将出任农业银行行长。下周关注:统计局公布11月物价数据,央行公布11月金融统计数据。
上周银行板块随大盘上涨。1)最近一周申万银行指数上涨0.99%,同期沪深300指数上涨2.52%,银行板块跑输沪深300指数1.53%,在31个申万一级行业中排名第29;2)细分板块来看,股份行表现出色,指数上涨2.22%,国有大行、农商行指数分别下跌1.31%/0.49%,城商行指数上涨0.24%;3)个股方面,涨幅靠前的是平安银行(6.00%)、招商银行(4.15%)和宁波银行(2.98%);跌幅靠前的是浙商银行(-4.55%)、常熟银行(-3.10%)和齐鲁银行(-2.76%)。估值方面,上周末银行板块整体PB为0.49倍,沪深300成分股为1.32倍,从长期走势的偏离程度来看,银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位,银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面延续平稳。上周DR001利率上行12.2BP至1.15%,DR007利率下行11.3BP至1.62%,隔夜SHIBOR利率上行13.6BP至1.16%。上周央行公开市场共有230亿元逆回购到期,央行在公开市场共进行逆回购操作3170亿元,周内净投放资金为2940亿元。下周公开市场将有3170亿元逆回购到期。汇率方面,上周末美元兑人民币(CFETS)收于7.05,较前一周末下跌1115点;美元兑离岸人民币收于7.03,较前一周末下跌1679点;离岸/人民币价差上行564点至244点。
投资建议与投资标的
截至12月2日,银行板块静态PB估值仅0.49x,估值仍处于历史底部,充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来,政策层面积极信号加快释放,疫情防控政策优化调整,地产政策持续宽松。政策的实际效果需要观察,但释放的积极信号意义更为重要,市场对经济和银行的负面预期有望得到改善,利好银行估值的修复,我们继续看好板块的投资机会,维持行业看好评级。
个股方面,考虑到行业经营压力仍然存在,预计个体间的表现或将进一步分化,优质中小行区域逻辑仍然坚挺,资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足,建议关注江苏银行(600919,买入)、南京银行(601009,买入)、成都银行(601838,未评级)、沪农商行(601825,买入);此外,政策持续宽松背景下,建议关注以邮储银行(601658,买入)、招商银行(600036,未评级)、兴业银行(601166,未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。
风险提示
经济下行超预期;房地产流动性风险继续蔓延;疫情反复超预期。
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