银行业周观点：政策稳步纠偏，继续看好估值修复行情

核心观点
要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）证监会发布房地产融资“第三支箭”，在上市房企股权融资方面调整优化5项措施。主要内容包括：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。11月以来稳地产政策在执行层面加快推进，尤其在供给端持续发力，信贷、债券和股权融资政策接连落地。结合11月商品房销售和金融统计数据来看，地产销售仍处于磨底阶段。展望后续，我们判断地产政策不排除进一步优化的可能性，如若地产销售端迎来复苏，银行不良生成压力有望得到缓解，利好板块估值的修复。2）统计局公布11月PMI数据，制造业供需继续走弱。11月多地疫情出现反复，给企业经营带来较多不利影响，经济增长显著承压，供需两端持续放缓。分类型来看，不同规模企业PMI均回落，小型企业生产经营压力更大。展望而言，12月进入重要会议期，面对经济下行的压力，我们预计政策将持续释放积极信号推动经济平稳运行。重要公司公告：光大银行行长辞任，将出任农业银行行长。下周关注：统计局公布11月物价数据，央行公布11月金融统计数据。
上周银行板块随大盘上涨。1）最近一周申万银行指数上涨0.99%，同期沪深300指数上涨2.52%，银行板块跑输沪深300指数1.53%，在31个申万一级行业中排名第29；2）细分板块来看，股份行表现出色，指数上涨2.22%，国有大行、农商行指数分别下跌1.31%/0.49%，城商行指数上涨0.24%；3）个股方面，涨幅靠前的是平安银行（6.00%）、招商银行（4.15%）和宁波银行（2.98%）；跌幅靠前的是浙商银行（-4.55%）、常熟银行（-3.10%）和齐鲁银行（-2.76%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.32倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面延续平稳。上周DR001利率上行12.2BP至1.15%，DR007利率下行11.3BP至1.62%，隔夜SHIBOR利率上行13.6BP至1.16%。上周央行公开市场共有230亿元逆回购到期，央行在公开市场共进行逆回购操作3170亿元，周内净投放资金为2940亿元。下周公开市场将有3170亿元逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.05，较前一周末下跌1115点；美元兑离岸人民币收于7.03，较前一周末下跌1679点；离岸/人民币价差上行564点至244点。
投资建议与投资标的
截至12月2日，银行板块静态PB估值仅0.49x，估值仍处于历史底部，充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松。政策的实际效果需要观察，但释放的积极信号意义更为重要，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。
个股方面，考虑到行业经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

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