工程机械行业点评报告：11月挖掘机销量同比增长16%，国内销量增速年内首次转正

事件
据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年11月销售各类挖掘机23680台，其中国内14398台，出口9282台。
投资要点
2022年11月挖机销量同比增长15.8%；其中国内增长2.74%，出口增长44.4%
2022年11月挖掘机销量23680台，同比增长15.8%，增幅较10月提升7.7pct。其中国内销售14398台，同比增长2.74%，较10月提升12.7pct，年内首次转正；出口9282台，同比增长44.4%，增幅较10月提升0.4pct。
2022年1-11月挖掘机销量244477台，同比下降23.3%，其中国内145738台，同比下降43.7%；出口98739台，同比增长64.9%。挖机销量逐步企稳回升，主要系国内需求逐步改善，出口快速增长，低基数效应所致。
国内销量增速首次转正，国四标准切换，叠加低基数，Q4销量有望持续修复
2022M10我国房屋新开工面积累计同比下滑37.8%，略有收窄；房地产开发投资完成额累计同比下滑8.8%，跌幅进一步扩大，房地产稳增长预期增强，国家已陆续出台多项支持政策，包括房地产“三支箭”，支持力度逐渐加大，房地产需求边际有望改善，11月国内挖掘机销量增速年内首次转正。
2022M10全国基础设施建设投资累计同比增长11.39%，环比9月提升1.9pct，连续5个月环比提升。Q4基建项目密集开工，基建发力明显，形成一定支撑，拉动效应有望逐渐释放。
2022年12月国四标准切换，主机厂清国三库存，且国四设备价格更高，客户提前购机，对挖机需求产生扰动，行业Q4销量形成一定刺激作用。叠加2021年低基数影响，Q4挖机销量有望持续修复。
海外需求强劲，Q4出口有望继续保持高增长，平滑国内下行周期
2022年前三季度，海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入增长分别为15%、22%，单三季度分别增长21%、33%，业绩反弹明显。1-11月国内企业出口挖掘机98739台，同比增长64.9%，Q4出口有望继续保持高增长。三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度，市场份额有望逐步提升。
假设今年挖机销量下滑20%（中性假设），12月出口增速略有下滑，全年出口增长60%，则可对冲国内40%的下滑。
三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
投资建议
持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续看好华铁应急、杭叉集团、浙江鼎力、中联重科、安徽合力、中铁工业。
风险提示
基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。

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