航空装备Ⅱ行业点评报告：ARJ21首次交付海外，看好大飞机产业链核心配套环节

投资要点
事件：2022年12月18日，我国自主研制的喷气式支线客机ARJ21交付首架海外客户印尼领亚航空（TransNusa）
1）交付意义：这是中国喷气式客机首次进入海外市场，对于建设“一带一路”、构建国际国内“双循环”新发展格局具有重要意义。
2）交付特点：本次交付的ARJ21飞机为95座全经济舱布局，客舱内饰、座椅及外部涂装均为客户定制化设计。
3）订单详情：本次交付印尼领亚航空的ARJ21飞机订单于2021年1月8日签署，由光大集团旗下中飞租赁与中国商飞签署了60架ARJ21买卖协议，其中30架为确认订单、30架为意向订单。
点评：印尼地处东南亚，岛屿众多，有着广阔的支线航空市场潜力，ARJ21飞机能够很好地满足从中心城市向周边中小城市辐射型航线的使用需求。购买方中飞租赁以旗下航企为平台，将ARJ21定向投放东盟市场，打造ARJ21海外运营基地。本次交付印尼意味着国产喷气式客机正式打开东南亚市场，国产客机发展将迎来第二增长曲线，看好大飞机产业链核心配套环节。
ARJ21飞机：安全运送旅客超560万人次，规模化系列化发展稳步推进
1）飞机性能：ARJ21飞机是我国自主研制的中短程涡扇支线客机，航程2225-3700公里，主要用于满足从中心城市向周边中小城市辐射型航线的使用要求，具有良好的抗高温性能、抗侧风能力和夜航运营性。
2）运营情况：ARJ21飞机2002年启动研制，2016年正式投入国内民航市场运行。目前累计运营300多条航线，通航100多座城市，安全运送旅客超560万人次。
3）系列化发展：ARJ21飞机随着客户需求的不断扩展，ARJ21飞机公务机已完成适航取证，医疗机、货机、应急救援指挥机、灭火机等衍生机型正在进行研制。
市场空间：未来20年中国将接收民航客机9284架，市场总价值超9万亿元
1）东南亚客机市场：根据波音公司预测，未来20年东南亚将接收民航客机4220架，市场总价值超4万亿元，东南亚为亚洲区域（除中国外）最大航空市场。
2）中国客机市场：根据中国商飞预测，未来20年中国将接收民航客机9284架（其中支线客机958架、单通道客机6288架、双通道客机2038架），市场总价值超9万亿元。
3）国产客机订单：根据中国商飞公开消息，ARJ21获20家用户670架客机订单、C919获28家客户815架订单，累计订单额超7000亿元（按ARJ21单价2.6亿元、C919单价6.9亿元测算）。2022年11月8日中国商飞与7家飞机租赁公司签署了300架C919飞机和30架ARJ21飞机确认订单协议。
产业链发展：国产化替代是未来产业链供应链的主旋律
国产化替代：ARJ21和C919供应商中外资/合资企业占比较高，未来产业链将受益于“国产整机市占率提升+自主可控国产化替代”双重驱动。
重点看好：大飞机产业链核心配套环节
1）机体制造：中航西飞（民机最大的机体供应商）
2）动力装置：航发动力（发动机国产化配套）
3）机载系统：中航电子（航空机载系统龙头）
4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、中航光电（连接器龙头）
5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）
风险提示
1）国产客机国产化率提升不及预期；2）国产客机交付放量不及预期

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