快递行业11月数据点评：疫情冲击行业件量增速下滑，增速修复期，重视快递行业性机会

行业：全行业11月收入与件量增速预计均为负，疫情冲击下行业基本面触底。1）11月快递业务收入预计1006.1亿元，同比-6.4%，环比+11.5%。1-11月累计业务收入预计9597.5亿元，同比+1.9%。2）11月快递业务量预计100.6亿件，同比-11.2%，环比+2.0%。1-11月累计快递业务量预计999.3亿件，同比+1.9%。3）11月平均单票收入预计10.0元，同比+5.4%，环比+9.3%；1-11月累计单票收入预计9.6元，同比持平。
上市公司：疫情冲击下通达系收入及件量增速显著下滑，顺丰件量增速领跑。
1）收入端：申通当月快递业务收入增速连续9个月领跑，11月快递业务收入增速申通（8.9%）>圆通（-1.9%）>顺丰（-3.2%）>韵达（-4.7%），1-11月累计增速申通（35.7%）>圆通（21.9%）>韵达（18.2%）>顺丰（4.3%）；
2）件量端：疫情冲击下通达系件量增速下滑显著，顺丰件量增速领跑。11月业务量同比增速：顺丰（2.9%）>申通（2.2%）>圆通（-6.7%）>韵达（-21.4%）；1-11月累计业务量增速，申通（18.7%）>圆通（6.2%）>顺丰（3.8%）>韵达（-2.7%）。11月当月市场份额圆通持续领跑，圆通（16.2%）>韵达（14.7%）>申通（12.0%）>顺丰（10.5%）。
3）退货件拉动顺丰单票收入结构性下降，双十一大促下通达系单票收入均同比正增长。11月顺丰单票收入14.87元，同比-6.0%，环比-1.1%，主要系双十一电商大促期间，单价相对较低的电商退货件量同比增长强劲所致；圆通单票收入2.72元，同比5.2%，环比7.9%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.12元，同比增长0.7%；韵达单票收入2.88元，同比21.0%，环比8.3%。申通单票收入2.62元，同比6.5%，环比7.8%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.15元，同比增长0.4%。1-11月单票收入：顺丰15.72元，同比增长0.6%，韵达2.59元，同比增长21.5%，圆通2.57元，同比增长14.8%，申通2.51元，同比增长14.3%。
关注近期疫情对多地快递网络冲击，或引发行业性提价。近期“双十二”刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击，总体业务量冲高回落。我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期，快递价格或有一定上涨，其持续性取决于快递行业件量趋势、从业人员病情进展和全行业成本表现等，关注后续行业变化及影响。投资建议与投资标的
行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。
当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下，行业虽短期出清较难，但企业间分化将加剧，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。
建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352，未评级)，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场转运枢纽明年投运，将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现。
此外建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，关注头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)、申通快递(002468，未评级)；
风险提示
电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险

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