白酒双周更新：高端酒稳增，地产酒复苏明显

核心结论：从地产酒走向高档酒。受益于工薪阶层、农民工提前返乡以及返乡人数超预期，地产酒和高档酒强劲，参考《0128餐饮快速修复，春节地产酒消费有望超预期》一文；全年来看，我们判断行业将走出价格提升——渠道利润增厚——动销带领报表加速增长的趋势。站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：
基本面指标总结：整体批价筑底，高端库存环比略有上行：
（1）高端、超高端：批价表现较为稳定，库存环比略有上行。贵州茅台：高端茅台回款和发货有序推进，节前受益于礼品属性散瓶价格上升，库存始终保持在10天左右的低水平。五粮液：受益于库存把控良好、竞品终端价格差距较小以及强动销属性在春节期间受益较多，批价环比保持稳定。泸州老窖：在强势区域的腰部产品优势明显基本面指标领先较多，经销商库存预计约一个月，高度国窖批价稳定910-920元，低度批价稳定在630元左右；（2）次高端：批价环比稳定，渠道库存有所上行。山西汾酒：公司整体发货进度较快，年前整体批价由于到货速度快出现小幅下滑，同时酒厂在费用核销方面速度加快，年后批价将出现回升。舍得：目前智慧舍得批价稳定在450元左右，目前库存水平在20%安全库存水平内。酒鬼酒：主要销售地区的动销和库存情况良好，超过预期；（3）地产酒：批价保持稳定，渠道库存保持合理水平。洋河股份：春节批价稳定，动销恢复较快，终端陆续补货，目前库存水平控制在合理位置。今世缘：批价方面环比持平，目前库存主要是以对开等畅销产品为主，整体库存压力不大。古井贡酒：本周批价环比持平，经销商反馈库存保持良性水平。迎驾贡酒：批价环比稳定，动销较快，经销商层面库存约两个月。
开门红：头部品牌稳步完成，当前库存为分化主因：
（1）高端、超高端：强需求下开门红稳步进行，近期表现出现一定分化。贵州茅台：飞天当前仍坚持按月打款的政策，目前已完成2月份打款；渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35%，其中一月份在20%左右，二月份在6%左右。五粮液：渠道反馈多数区域开门红目标比例在35-40%，部分强势区域预计开门红进度达到40%以上，当前整体回款进度40%左右，其中多数大商提前使用票据打款。泸州老窖：渠道反馈开门红目标比例在35%，当前时间回款进度接近全年目标的20%，整体库存水平保持在1个月左右，渠道健康程度高；
(2)次高端：高周转、低库存的品牌开门红目标完成顺利。山西汾酒：渠道预计一季度进度达到45%以上，目前打款进度在25-30%左右。舍得：开门红顺利进行，动销目前已恢复至去年同期。酒鬼酒：部分区域反馈一季度保底目标在30%，冲刺40%，目前回款进度在10%以上；
(3)地产酒：龙头品牌提前布局开门红，地产酒开门红进度超额完成。洋河股份：当前时间整体回款进度在38%，发货进度35%左右。今世缘：当前时间公司回款进度接近30%，其中大商打款积极性明显高于小商。古井贡酒：公司目前回款进度约在40%左右，已基本完成开门红回款任务。迎驾贡酒：目前回款进度接近40%，已基本完成开门红回款任务
基本面的判断以及投资策略：节后及二季度重点关注的点：站在当下的时间点，我们认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，我们认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、洋河股份，择机布局次高端白酒；
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