银行行业1月金融数据点评：信贷、社融“开门红”，银行股表现可期

1月信贷新增近5万亿，社融新增近6万亿，企业中长期信贷持续支撑，票据贴现下降，融资量高，结构积极，疫情后经济修复和政策效果显著。同时，居民端和春节错位形成一定拖累。市场对社融和信贷数据关注度高，对量的高增有预期，但数据落地和结构情况，在当下市场对房地产和经济修复仍偏谨慎的预期下，仍将提振信心，带来预期改善。
延续我们前期观点，看好银行板块。全面经济数据虽然有滞后，期间微观数据可跟踪，高社融和信贷亦反映政策效力强化，经济积极修复或不断确认，改善预期。核心推荐组合：招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，持续推荐优质城商行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。
信贷高增支撑社融，对冲企业债和政府债高基数及春节错位影响
1月社融同比增长9.4%，较上月下降0.2个百分点，较12月增量5.98万亿元，去年同期高基数叠加春节错位，同比略少增1959亿元。如此前市场预期，社融支撑主要来自人民币信贷，同比压力主要来自企业债、政府债高基数，此外，企业债、未贴现银承同比少增，也有春节错位影响。第一，1月新增投向实体的人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，是1月社融的核心支撑。第二，企业债新增1486亿元，同比少增4352亿元，除市场原因，历史看，春节月份通常企业债放缓，同比少增有节日错位影响。在这种情况下，考虑到企业债和对公信贷有替代性，企业债和对公信贷合计新增4.83万亿元，同比仍多增8848亿元。第三，政府债新增4140亿元，基数仍较高，同比少增1886亿元。第四，未贴现银行承兑汇票新增2963亿元，同比少增1770亿元，粗略的剔除贴现量，新增开票量单月或负增长，可能与春节季节性有关，同比少增或也与春节错位影响有关。
信贷需求主要来自对公信贷支撑，居民端仍受疫情影响
1月人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。第一，高信贷主要来自企业端，特别是企业中长期贷款的支持，预计主要来自政信、制造业等融资。
企业贷款新增4.68万亿，同比多增1.32万亿，企业中长期贷款新增达到3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，企业短贷新增1.51万亿元，同比亦多增5000亿元。第二，票据贴现下降4127亿元，同比少增5915亿元，一般贷款同比多增1.51万亿元，疫情后政策发力带动信贷需求显著改善。第三，居民信贷仍偏弱，居民贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中，中长期贷款新增2231亿元，同比少增5193亿元，居民短期341亿元，同比少增665亿元。居民融资仍受疫情影响，需求亦尚未明显修复。
M2、M1均提速，贷款派生凸显，居民存款储蓄倾向或仍高
1月M2/M1同比增长12.6%/6.7%，增速较上月上升0.8/3个百分点。人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，财政存款增加6828亿元，同比多增979亿元，银行体系存款增加6.19万亿元，同比多增2.94万亿元。其中，住户存款新增6.2万亿元，同比多增7900亿元，考虑到节日因素，居民储蓄倾向仍高。企业存款减少7155亿元，同比少减6845亿元。同时非银机构存款减少3073亿元，季节性下降。
【点击查看PDF原文】