交通运输行业周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程

核心观点
周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程。
春运总体表现：截至2月11日，春运前36天总客流恢复至19年同期52.7%，民航恢复至75.3%，铁路恢复至84.0%，公路恢复至46.9%；水路恢复至51.44%；小客车流量恢复至117.2%。临近结束，春运总体表现基本确定：总量数据恢复程度低于预测，主要由于占比超过70%的公路客流低于预期导致，而同时民航数据略高于预测，铁路数据表现突出，而小客车流量高增长为最大亮点。
航空近期表现较为突出，商务出行快速恢复，较往年显著提前。1）恢复水平来看，公共交通方面恢复程度仅次于铁路，考虑国际+地区航线恢复水平仍较低，国内民航总体恢复水平已接近19年。节前节中节后分别恢复至19年的70%、71%和82%，节后返程民航需求恢复水平显著提升；2）票价来看，近期航空票价表现良好，2月11日经济舱裸票价同比2019年下降4.7%；3）从机场数据来看，头部机场普遍恢复率更高，反映出较为强劲的商旅恢复趋势。以2月10日为例，北上广深成进港人次较19年恢复率遥遥领先其他城市，且总体呈现越低线城市，恢复率越低的趋势。此外与航空出行同步，酒店同期迎来加速回暖，节后部分城市商旅出行和会展快速复苏，带动酒店火爆。根据STR节后第一周国内酒店入住率和平均房价均超过2019年同期。我们认为以上数据反映出，相比往年，今年商旅出行恢复更早。如吉祥航空2021年年报针对航空季节性特征描述，通常春运过后会经历需求淡季，而在3月底公商务市场逐步回暖，4月则为公商务活动旺季。而此次自节后商旅出行即快速恢复，并与节后返程客流叠加，有望带动客流持续复苏超预期。建议持续关注后续客流恢复进程。
行业跟踪：1）快递：2月以来日均揽收量同比上涨37.8%；2）公路货运：春节错期，2月以来整车货运指数同比上涨146%；3）铁路货运：2月货运量同比去年日均减少18.9%；4）航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落；5）航运：SCFI周下跌1.16%，BDTI周下滑2.7%。
行情回顾：本周（20230206-20230210）沪深300下跌0.85%，交通运输板块上涨0.88%，在申万31个一级行业中排名第11。三级子行业中，仓储物流（6.1%）、航空运输（2.6%）和航运（2.2%）涨幅居前三，快递（-1.4%）、公路货运（-0.4%）和机场（-0.2%）跌幅居前。
投资建议与投资标的
1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期的起点，迎接基本面快速上行期。商务出行提前回暖，有望带动客流持续复苏超预期。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注东方航空、南方航空；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场；
2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。
3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

【点击查看PDF原文】