公用事业行业研究周报：煤价下跌带动火电盈利修复，组件降价看好分布式光伏放量

本周专题：
进入2023年，动力煤价加速下跌、光伏上游价格松动，本周我们将分析上游成本下跌带来的火电、分布式光伏行业的投资机遇。
核心观点：
火电压舱石作用凸显，煤价下行带动火电盈利修复
春节后动力煤价格加速下跌，2月13日秦皇岛Q5500动力煤平仓价已跌破1000元/吨，较节前（1月20日）下降225元/吨，主要系：①终端电厂、港口高位库存尚待消化，2月初沿海八场电厂库存3340万吨、2月7日环渤海九港库存已经升至2700万吨以上，双双创下自2020年以来正月里的最高水平。进口市场现货资源较为充足，贸易商出货意向较强，导致踩踏式降价投标，到岸价格屡创新低。②终端用户进入用煤淡季，负荷偏低；加之长协保供煤陆续到厂，可用天数增加，市场采购低迷。
澳煤放开进口限制，2月9日首艘从昆士兰装载约7.33万吨澳大利亚动力煤的散货船已至国内（可能被送往国能粤电台山发电有限公司）。同时广东、福建已有贸易商开始采购澳洲动力煤，预计将于3月份到港，且价格比当前内贸同等热值低约100元/吨。因此澳煤开放进口限制且已具备比价优势，有望进一步带动中国动力煤价格下行，进而推动火电企业盈利修复。
电价易涨难跌+投资成本下降，看好2023年工商业分布式光伏装机放量
工商业分布式光伏主要采用“自发自用、余电上网”模式，所发电量优先供给工商业主消纳。我们看好2023年工商业分布式光伏装机放量，主要由于：①度电收入易涨难跌：中电联预计2023年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。由于工商业分布式光伏“自发自用”部分电价与当地工商业用电价格挂钩，在电力供需偏紧背景下，我们判断工商业分布式光伏度电收入易涨难跌。②组件价格下跌推高工商业分布式光伏投资收益率：光伏上游进入降价通道，春节后硅料价格有所反弹，但我们认为不具持续性。我们测算在1100全年发电利用小时数、工商业主自用比例75%的假设下，当组件价格由2.0元/W下跌到1.5元/W时，工商业分布式光伏全投资IRR有望提升2.2pct。
投资建议
下游煤炭需求较弱，港口、终端库存相对高位，秦皇岛Q5500动力煤平仓价跌破1000元/吨，叠加澳煤放开且具备比价优势，我们预计动力煤市场仍有下行空间，进而带动火电企业盈利修复。具体标的方面，建议关注【中国电力】【华润电力】【宝新能源】【粤电力】【华能国际】。
电力供需偏紧背景下，工商业分布式光伏度电收入易涨难跌；同时组件价格下跌，有望增厚工商业分布式光伏投资收益率。具体标的方面，建议关注【芯能科技】【南网能源】【罗曼股份】【港华智慧能源】。
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