证券行业事件点评：券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升

22Q4前100家销售机构非货基和权益类基金保有规模环比下降
前100家销售机构22Q4非货币基金保有规模8万亿（环比-4%、同比-4%），权益类基金（股票+混合）保有规模5.65万亿（环比-1%、同比-13%），固收类基金（非货基减股混）保有规模2.36万亿（环比-11%、同比+26%）。
从基金类型占比来看，权益类占非货币基金的比重从22Q3的68.3%提升至22Q4的70.6%，而固收类（非货减股混）占比从22Q3的31.7%下降至29.4%。固收类基金占比下降主要因Q4债券市场大幅波动，债基赎回增加。
券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升
分机构看，22Q4银行、券商、第三方的非货基保有规模环比分别为-1%、+5%、-13%，权益类基金保有规模环比分别为-6%、+8%、+2%。从前100家机构的市场份额看，银行、券商、第三方的非货基保有规模市场份额分别为48.6%（环比+1pct）、18%（环比+2pct）、32.6%（环比-3pct），权益类基金市场份额分别为51.1%（环比-3pct）、22.2%（环比+2pct）、25.7%（环比+1pct）。
券商权益类基金市场份额提升显著，一方面由于22Q1以来场内ETF净买入被纳入保有量统计口径，券商在ETF基金销售方面具备优势，同时券商客户风险偏好更高，偏好权益类资产，因此随着ETF持续扩容以及22Q4权益市场大幅反弹，权益类基金保有规模有较大提升。另一方面，券商在投顾业务方面较其他渠道更具优势，包括基金投顾业务也在稳步推进，在市场下行期有助于提高客户留存。
具体来看，22Q4权益类基金保有规模TOP100中共有53家券商（环比持平），TOP20中共有5家券商（环比增加1家）。其中，中信证券、华泰证券两家券商首次进入TOP10，规模增速最快的是中信证券，权益类和非货基规模环比分别增长32%和31%。
此外，由于第三方销售机构具备流量入口优势，而且产品费率低、客户黏性强，22Q4权益类基金市场份额总体较为稳定。但是受到Q4债基赎回影响，固收类基金保有规模环比下降26%，从而导致非货基市场份额大幅下降3pct。相比之下，虽然银行的权益类基金市场份额环比下降3pct，但固收类保有规模环比增长16%，拉动非货基市场份额环比提升1pct。
投资建议
长期来看，居民财富向权益市场迁移是大势所趋，个人养老金落地将进一步推动财富管理及投顾业务发展，券商财富管理转型有望加快。短期来看，随着市场风险偏好回升，权益市场企稳反弹，基金销售将逐步回暖。当前券商板块估值处于历史低位，权益市场回暖将推动板块估值修复。建议关注财富管理业务优势明显的头部券商，维持行业“增持”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；权益市场波动加剧，行业竞争加剧；监管政策收紧等。

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