计算机行业投资策略周报：行情演绎将分化，关注Q1景气度，增配顺周期

核心观点
行情演绎将逐步分化，关注一季度景气度。2023年1月1日至今，我们持续推理的一阶段的“N”第三笔已精彩演绎，申万计算机指数上涨16.01%，位列申万一级行业第一，“计算机大年”、“百花齐放”逐步成为共识。同时，我们认为2022年Q4可能是最后一次报表的加速冲击。我们以申万计算机行业的268个成分股数据为例，已经披露了2022年业绩预告的160家公司中，有接近50%的公司（79家）业绩预告的归母净利润中枢增速低于前三季度的增速，呈现环比降速，显示Q4扰动明显；同时我们还须意识到，基于商业模式和客户属性，计算机行业天然前三季度利润绝对值以及对应的全年利润占比均较低，因此剩下的81家全年业绩预告中枢相比2022Q3边际提速的公司暂时不足以说明对应赛道的高景气度（例如其中依然有41家公司的中枢业绩出现了同比下滑）。因此，我们认为，2023年Q1将是计算机公司的“真假美猴王”鉴别期、业绩韧性的试金石，部分赛道需求刚性、强议价能力公司的订单可能因为2022年疫情导致其执行延后2023年Q1，形成Q1更强的表观业绩数据。目前随着时间逐步进入3月，Q1景气度将成为市场最为关注的焦点，也将成为2023年业绩韧性的重要前瞻。
逐步增配工业智能化等顺周期细分板块：根据我们在2022年11月30日发布的年度策略《否极泰来，静待花开》，我们对工业智能化的投资提出了明确的观测指标框架，目前最前瞻的企业长期贷款数据已经持续表现出较高的同比增速（2023.01为95.9%），BCI盈利指数已加速向上（2023.01为49.73，环比提升近4.8个pct），PMI制造业数据也形成了自我初步验证（2023.01为50.10，2022年9月之后再次位于荣枯线以上），随着经济弱复苏的推进，新的制造业周期可能正慢慢开启，叠加“质量强国”等政策文件的推进落实以及三年疫情带来的智能化降本增效思想的深入，工业智能化以及其他的顺周期细分板块（如建筑信息化、医疗IT等）有望表现出较强的阶段性确定性。
弱复苏依然提供了计算机较佳的超额收益环境，特殊的时代背景下应以更长期视角审视计算机的跨年度历史机遇。根据2023年2月10日发布的金融数据，1月新增人民币贷款4.9万亿元，新增社融5.98万亿元，创历史新高，不过企业端贷款和居民端贷款呈现分化，整体宏观经济依然呈现出弱复苏的态势，为计算机行情的演绎提供了较佳的超额收益环境。一年来俄乌冲突的持续发酵带来的警示效应以及近期的“气球事件”扰动，进一步提升了泛信创/泛安全/硬科技发展的紧迫性，伴随数据要素流转这一顶层国策的潜在推进（EPS和PE长期双击）、即将召开的“两会”对政策执行带来的定心丸效应以及ChatGPT对科技底层创新创新周期的长期提振（提升行业竞争壁垒和规模效应），我们依然建议重视计算机行业的中长期跨年度历史机遇。
投资建议：维持年度策略中对核心主线泛信创/泛安全/硬科技的判断（如太极股份、启明星辰、深桑达、纳思达、金山办公、中国软件、奇安信、三未信安、深信服等），阶段性增配工业智能化/工业软件（奥普特、宝信软件、中控技术、金橙子、天准科技等）以及其他的顺周期标的（卡莱特、海康威视、鸿泉物联、大华股份、广联达等）。
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