银行2023年度策略：春江水暖，万象更新

2022年银行业经营面临弱现实。2022年疫情反复带来经济增速下滑，房地产风险暴露引起市场对银行资产质量的担忧，银行板块估值走低。同时，2022年银行经营进一步分化，经济发达区域的优质城农商行受益于地区旺盛的信贷需求延续业绩高景气。国有大行承担稳增长、让利实体的背景下营收增速有一定下滑；股份行在实体需求走弱和资本市场表现乏力的压力下信贷投放疲弱、中收增速放缓。
2023年银行业迎来强预期。困扰银行业的负面因素在2022年末都陆续得到纠偏，政策窗口不断扩大。22年11月，疫情防控政策优化，2023年稳增长预期不断强化，这都有望成为银行板块最重要的估值催化因素。复盘2008年来银行指数涨跌情况，政策底是银行行情启动的关键时点，2023年银行业估值有望从历史底部上扬。
宽信用环境下银行基本面有望改善。2023年稳增长诉求依然强烈，内需是下一阶段经济运行整体好转的重要抓手，“三驾马车”中消费和投资端发力接续，无论是鼓励居民消费还是基建投资仍然需要宽信用的催化，我们预计2023年银行信贷投放增量持平，结构优化。同时，监管多次出台相关措施，支持包括房地产在内的重点领域贷款延期，银行的账面不良有望保持基本稳定，减少对当期利润的侵蚀。
稳增长、稳地产下的三大投资主线：一是经济发达地区优质城农商行。疫情加大了区域和中小银行的分化，信贷资源向重点区域的优质中小行集聚。江浙、川渝地区受益于当地旺盛的信贷需求，信贷增速远超全国平均增速，随着疫后经济逐步复苏，中小微企业等受疫情影响较大的企业有望在经济复苏中获益；在政策倾斜下，前期深耕中小客群的区域性银行无论是信贷需求还是定价都有望提升。
二是具有基建贷款投放优势和政务资源的银行。短期内基建加杠杆、托底经济仍然是主要的政策手段。有良好政务资源的区域中小行信贷有望保持高增速。三是房地产敞口较多的股份行。2022年以来部分股份行估值因市场对地产风险暴露隐忧走低，近期地产政策放松，从保项目到保企业，此类银行受益于政策反转，估值有望修复。在个股上我们推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、成都银行、江苏银行、平安银行。
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