食品饮料行业周报：白酒节后有望延续势能，关注餐饮复苏下的调味品机会

主要观点：
市场表现
本周食品饮料板块指数整体上涨1.62%，在申万一级子行业排名第1，分别跑赢上证综指2.75个百分点、跑赢沪深300指数3.37个百分点。子版块涨跌幅分别为：其他酒类3.27%、烘焙食品2.66%、软饮料2.58%、保健品2.32%、调味发酵品2.29%、白酒1.68%、肉制品1.11%、零食0.57%、乳品-1.38%。沪深300的Pettm值为10.54，非白酒食品饮料的Pettm值为38.4，白酒的Pettm值为36.79。
投资建议
白酒：
本周白酒板块整体上涨，老白干酒、金徽酒、酒鬼酒涨幅居前，高端酒、苏酒、徽酒板块相对落后。我们近期调研了多家白酒公司与渠道商，从春节反馈来看，超公司预期情况频发，我们了解到水井坊井台、八号支撑动销超公司预期，泸州老窖预计同比增长个位数至双位数，超公司前期判断，五粮液动销旺盛、批价走强，1月份五粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，其中发货量同比增长超过30%。从节后销售来看，元宵节后两周宴席端表现较好，存在延续态势，遂宁当地已经预定至2月底，泸州老窖节后宴席有望持续至4-5月，五粮液一线城市复苏性增长比较明显，广州、深圳、上海等地节后年会需求有望延续需求。从库存上来看，春节对于库存去化起到了重要作用，目前渠道反馈舍得库存2月以上，泸州老窖1.5月左右，水井坊库存较前期改善。我们认为春节白酒消费整体超预期，作为放开后第一个旺季重要性凸显，验证了行业修复方向与弹性符合我们前期判断，白酒板块全年维度有望迎来业绩改善。标的方面，优先确定性机会贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注优质弹性舍得酒业、α标的金种子酒。
大众品：
1）调味品：从行业的角度看，建议关注复苏进程中2条主线的受益标的：①业绩收入中B端占比比较大的品种；②关注餐饮供应链相关企业。关注零添加产品趋势及追随者放量节奏。
2）乳制品：从盈利的角度讲：①今年奶价整体平稳，目前稳中有降；②行业竞争趋缓大趋势不变，预计整体销售费用率逐季改善，整体盈利能力重回上升趋势。新国标对于奶粉行业出清有一定正向影响，关注奶粉行业市占率变化及龙头抢占市场份额的速度和节奏。站在当前时点，我们关注区域乳企的业绩弹性，把握大单品盈利能力提升的逻辑。看好乳制品板块的估值具备性价比。
3）啤酒：现饮渠道仍在恢复进程中，啤企继续重点推广中高档产品，预计全年啤酒结构升级稳中有进。费用方面，主要啤企仍然保持总费用控制、费用结构优化的策略，预计费用率延续稳中有降趋势。行业内部来看，头部啤企在高端化战略方向一致，战术有所差异。今年消费场景复苏背景下，我们更看好在现饮渠道有较强竞争力的酒企的利润弹性。重点推荐渠道结构调整落地有望增强乌苏增长势能的重庆啤酒，推荐结构升级稳步推进的青岛啤酒、华润啤酒。
4）卤制品：疫后人员流动恢复较快，连锁卤味线下门店经营逐步回归正常。随着门店盈利能力逐步修复，预计今年闭店率降低，净开店数量提升。今年疫后复苏环境下，我们看好具备较强扩店能力、成本压力有望显著缓解的头部卤制品公司，推荐绝味食品。
5）休闲食品：部分产品型休闲食品公司抓住此轮渠道变革机遇，在新兴渠道持续提升销量，去年下半年以来在收入端展现出较好成长性。今年零食专营等新兴渠道成长趋势延续，有助于休闲食品公司继续扩大规模。当前估值性价比凸显，继续推荐洽洽食品。
行业重点数据
白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2790、3080元/瓶，与上周相比上涨40元/上涨50元。本周普五最新批价为965元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。
食品方面：截至2月10日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为35.78、14.81、21.56元/千克，同比变化分别为30.54%、6.09%、-3.32%；环比分别变化1.36%、-3.71%、-6.02%。截至2月10日，生鲜乳价格为4.06元/公斤，同比减少4.9%，环比减少0.2%。
风险提示
疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。

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