《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》点评：明确补贴绿电交易，绿电&绿证市场规模扩容

事件概述：2月15日，国家能源局、财政部、国家发改委印发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。
绿电&绿证市场规模交易扩容：此前绿电保障利用小时数内的电量理论上不参与市场化交易，但实际运行中已经有部分地区参与。本次《通知》提出要扩大绿电参与市场规模，在推动平价可再生能源项目全部参与绿电交易的基础上，稳步推进享受国家可再生能源补贴的绿电项目参与绿电交易，明确了电网可以将保障电量加入绿电&绿证市场交易。
绿电交易提供应收账款贴现选项，影响范围有限：根据《通知》，带补贴项目参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有；发电企业放弃补贴的，参与绿电交易的全部收益归发电企业所有。以江苏市场为例，2023年燃煤标杆电价0.391元/千瓦时，年度绿电交易均价0.4686元/千瓦时，假设某带补贴10万千瓦项目补贴电价为0.6元/千瓦时，项目年实际利用小时2000小时。我们测算全年营收1.06亿元，其中项目补贴欠款0.37亿元；若公司全部电量参与绿电交易，则获得绿电溢价0.14亿元，则根据新规，公司实际项目补贴欠款0.23亿元，本次绿电交易新规为带补贴项目提供部分零利率应收账款贴现选择。但若项目放弃补贴，则全年营收0.83亿元，贴现率达21.9%。带补贴项目中已经实际拿到补贴的，可以根据补贴与绿电溢价的高低对比选择是否参与。带补贴项目中还没拿到补贴的，会面临继续等待补贴还是放弃等待换取绿电溢价现金流的选择。
激励措施提升绿电交易吸引度：《通知》提到：绿电交易结算电量占上网电量比例超过50%且不低于本地区绿电结算电量平均水平的绿电项目，由电网企业审核后可优先兑付中央可再生能源补贴，对于资金紧张的项目企业具有一定吸引力。
投资建议：可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决，新能源运营商的现金流和资产负债表得到修复，板块估值有望改善。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
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