食品饮料行业研究：春季专题会反馈-景气度持续向好

周专题：近期调研反馈
酒鬼酒王哲总观点概要：传承、革新，量变到质变。1）策略：传承延续过去。一个战略，打造中国文化白酒第一品牌；三个重点，做牢基地、做强高地、深度消费者培育；四个方向，产品增值、动销增速、团购增量、客户增利。2）九个核心策略：大单品策略；做牢基地市场策略；做强高地市场策略；消费者培育策略；打造样板市场策略；核心网点策略；产品提升策略；54度策略；优商策略。3）改革：模式改革、费用改革、管理改革、产品运营、专卖店改革。酒鬼酒大会王朝成发言概要。1）三大趋势：酒业继续向三化演进——品牌化、高端化、集中化。2）次高端的竞争将会加剧：渠道库存高/价格倒挂/终端渠道积极性下降。3）次高端竞争出现双组合的新趋势：600元+和400元+。4）酒鬼酒的破局之道：内参和酒鬼双剑合璧、省内和省外要协调发展、渠道和终端的良性共振。
口子窖&金种子：本周口子窖召开兼系列新品发布会，兼10/20/30布局300/500/1000元价格带，酒质、包装均有变化，价格也有所提升。同时，本周金种子馥合香品牌之夜上发布新品头号种子，招商价30左右，终端售价58。
均瑶健康：1）23年规划：传统味动力恢复到21年水平；益生菌休闲食品体内体外均在培育，有每日博士/清幽君/畅饮爽等产品；润盈生物今年3月开始并表；供应链去年Q4组建新团队，帮助产品重新进入一线城市。2）润盈生物1月目标完成率达到140%，目前满产运作。预计2月底完成2轮产能爬坡，技术改造后效率可提升30%~40%。7月份将再增加一条产线，带动产能翻番。3）行业竞争：国际竞争对手主要是丹尼斯克、科汉森，合计在国内份额达到85%以上。国外研究早，行业下游客户更注重菌种理化指标，国外厂商长期以来供货单价较高。
国联水产：ToB主要为餐饮和分销渠道，主要客户有百胜集团、海底捞等。B端毛利率偏低（20%左右），ToC端是电商和商超，C端毛利率基本不低于35%。分渠道看，分销渠道占20%，餐饮端占40%，C端占18%，国际贸易占20%。
子板块观点
白酒：本周口子窖、金种子召开新品发布会，我们认为，这代表了行业景气度向上的趋势确立，关注春糖新品招商铺货效果。目前白酒企业仍在积极主动谋转变、早布局，我们看好在景气度回升的主逻辑中板块的投资价值。我们仍建议着重关注核心产品的批价表现。整体仍看好在行业景气度持续兑现恢复的态势中板块的配置价值，建议配置高端+地产龙头，持续加大次高端板块、预期差区域酒的关注。
啤酒：珠江发布业绩快报，经营彰显强韧劲。我们认为，23年是高端化关键之年，预期差重点存在于22年增长失速的大单品。渠道反馈高端化目标并不低，实现的关键除了在于夜场、高档餐饮需求的恢复，更在于公司自身做出的努力。此外，经济环境稳定也为产能、人员优化提供条件，费投仍将保持理性。
餐饮链：2月餐饮延续修复，餐饮供应链相关标的持续受益。春节餐饮需求向好，节后至今餐饮修复态势良好，当下业绩真空期，速冻板块补涨后步入震荡行情，仍需业绩催化；近期基调有所分化，关注各公司内部变化和逻辑演绎。
休闲食品：消费情绪逐步回暖，消费场景加速修复，基本面预期夯实。由于消费力修复较为滞后，当下我们看好消费场景显著收益+更具“性价比”的大众休闲食品，如客单价适中的卤味龙头，绑定折扣零食店放量的供应链型企业。乳制品：春节表现向好，23年需求回暖+结构优化，盈利能力有望修复。春节送礼需求旺盛，龙头动销明显回暖，部分区域缺货。23年奶价预计企稳，行业向好下结构升级重启+竞争趋缓费用稳中有降，龙头基本面向好趋势明朗。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

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