家用电器23W9周观点：集成灶专题：建议重点关注渠道扩张带来的结构性机会

投资要点：
集成灶专题
2022年集成灶行业增速放缓，但表现优于其他厨电品类，渗透率小幅提升。根据奥维云网，2022年国内集成灶市场规模约248亿元，同比-3.1%，集成灶行业销量约290万台，同比-4.6%，均价为8552元，同比+1.6%。渗透率延续小幅提升趋势，2022年集成灶渗透率约13.64%，同比+1.25pct。
竞争格局：2022年龙头进一步巩固优势，行业集中度提升。线上渠道，2022年火星人、亿田、森歌、美大、帅丰份额同比变动+1.4pct、+2.4pct、+1.4pct、+0.2pct、-0.2pct，线上CR5集中度约62%，同比+5.2pct；线下渠道来看，2022年火星人、美大、帅康、亿田、老板份额同比变动+3.2pct、+2.7pct、-3.0pct、+0.4pct、+6.6pct，火星人、美大、老板份额明显提升。
新品趋势：聚焦于蒸烤款集成灶，沿着多功能集成、性能参数升级、价格带延伸等方向进行迭代。1）多功能集成：亿田推出集成烹洗中心，近期火星人发布NEXT自动料理集成灶，以及多品牌布局的空气炸功能集成灶等，未来集成灶将围绕厨房场景的各类需求，持续进行多功能的整合；2）性能参数升级：各品牌陆续升级风压、火力、降噪等参数，持续提升吸油烟能力、烹饪效率、烹饪精度等产品性能；3）价格带延伸、拓宽受众人群：针对蒸烤款产品，各品牌持续布局万元以下的性价比机型和两万元以上的高端机型，价格带的延伸有助于拓宽受众，加速品类渗透。
渠道布局：线下客流恢复，品牌加速渠道扩张，建议重点关注渠道扩张带来的结构性机会。从渠道布局来看，集成灶企业以线下经销、电商渠道为主，随着规模体量的扩张，头部品牌致力于拓展家装、KA、下沉等新兴渠道以保持快速增长，由于集成灶发迹于三四线城市，且产品购买以新房装修需求为主，因此集成灶在三四线城市的普及更为容易。头部品牌抓住该特点，近年来重点培育三四线市场的下沉渠道，打开新的成长空间，其中浙江美大较早提出渠道下沉战略，火星人近年来加快布局京东小店、天猫优品，苏宁零售云等下沉网点，收效显著，亿田、帅丰陆续跟进，疫后线下客流恢复，龙头加快渠道扩张，叠加地产销售回暖，集成灶企业的下沉渠道布局有望逐步见效，建议关注下沉渠道扩张带来的结构性机会。
行情数据
本周家电板块周涨幅+1.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.7%/+0.4%/-1.7%/+1.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+1.57%、+2.36%、+0.32%、+0.02%。
投资建议
国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，尽管基本面缓和仍需时间，但市场预期已有所提升。
建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；观影需求如期复苏、影院业务有望改善+车载业务放量的光峰科技；积极推进精品化升级，内部降本增效，22Q4经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。
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