银行业周观点：经济景气度提升，继续关注银行估值修复机会

核心观点
要闻回顾&下周关注：2月PMI数据超预期回升，经济复苏态势明朗。3月1日，国家统计局公布最新中国采购经理指数，2月制造业PMI指数录得52.6%（前值50.1%），其中生产和新订单PMI分别为56.7%、54.1%（前值为49.8%、50.9%，后同），均高于枯荣线。其中生产端表现更为亮眼，一方面是需求回暖叠加节后复工推升环比读数，另一方面目前供应链的堵点明显减少。分企业类型来看，中小企业加速修复，2月大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52%、51.2%（52.3%、48.6%、47.2%），生产、新订单PMI均位于枯荣线以上。回溯过去三年银行股的行情，经济预期走弱始终是压制板块估值表现的重要因素，随着疫情防控步入新阶段，国内生活生产秩序逐步恢复，各类型企业信心明显增强，PMI连续两个月回升。向后看，政策发力、需求改善、经济修复具有确定性，随着市场悲观预期逐步改善，银行股估值仍有充分的修复空间。重要公司公告：苏州银行新任董事长人选落地，交行董秘辞任。下周关注：周五央行公布2月金融统计数据。
上周银行板块表现好于大盘。1）上周申万银行指数上涨2.21%，同期沪深300指数上涨1.71%，银行板块跑赢沪深300指数0.50%，在31个申万一级行业中位列第7；2）细分板块来看，大行和股份行表现较好，指数单周分别上涨2.92%/2.55%，城商行、农商行分别上涨1.60%/1.24%；3）个股方面，上市银行除瑞丰银行微跌（-0.90%）外迎来普涨，涨幅居前的是邮储银行（7.71%）、中信银行（4.90%）和建设银行（4.11%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.43倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的2.2%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面转松，资金利率显著回落。过去一周DR001利率下行17.9BP至1.26%，DR007下行33.4BP至1.92%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘回落181.7BP，报1.29%。上周央行公开市场共有14900亿逆回购到期，央行进行逆回购操作10150亿，周内央行公开市场操作净回笼资金4750亿，下周将有10150亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.90，较前一周末下跌427点；美元兑离岸人民币收于6.90，较前一周末下跌828点；离岸/人民币价差上行401点至43点。
投资建议与投资标的
2月PMI数据达到52.6，大幅超过市场预期值50.6，印证国内经济复苏明显。向后看，稳增长政策持续，需求改善、经济温和复苏具有确定性，考虑到目前板块估值仍处于历史底部，伴随着经济预期的改善，银行股估值仍有充分的修复空间，我们继续看好板块估值修复行情，维持行业看好评级。
个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，买入)、苏州银行(002966，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经营压力减缓、政策持续宽松的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

【点击查看PDF原文】