|
|
核心观点
再次关注建筑建材央企估值提升机会。本周建筑建材央企在中国特色估值体系催化下再次迎来集中上涨，我们认为与2022年11月份央企估值提升有所区别，本次估值提升伴随着近期国资委对央企提出“一利五率”经营指标体系以及2023年“一增一稳四提升”年度经营目标，估值提升空间更为有章可循。参考国资委要求央企资产负债率稳定65%的要求，目前多数上市建筑央企负债率仍在70%以上，以当前建筑建材央企破净的估值水平，通过股权再融资降低资产负债率存在难度，估值提升存在充分的合理性，胜率较高。落实到实际提升路径，我们认为央企估值水平提升在基本面上可以从三个方向来进行追溯：1.资产质量改善，预计坏账计提风险对净资产侵蚀在20%左右。2.分红率提升。分红折现是对股票进行估值的重要依据。若整体分红率从20%提升至30%，估值也有望提升。3.ROE水平提升，23年国资委对央企考核指标最重要就是用ROE代替了净利润，根据PB-ROE估值，随着企业ROE水平的持续提升，对应市净率也将改善。我们认为央企估值水平提升有赖于财务数据的印证，考核期和逻辑印证期都比较长，短期估值提升逻辑无法证伪；而考虑当前建筑建材央企0.6-0.7倍的市净率水平，以1倍市净率为目标，仍有50%左右修复空间；同时央企规模体量大于其他企业，资金容纳量足够高。作为一个高胜率，高赔率，高资金容纳量，验证期较长的投资方向，央企估值提升值得关注。
本周市场回顾：本周（2023/2/27-2023/3/3）建材板块（中信）指数上升1.7%，相对沪深300收益为0.0%。年初至今，建材板块收益率为11.5%，相较沪深300超额收益率为4.8%。上周优选组合收益率为1.70%，相较建材指数超额收益率为0.0%，累计收益率/超额收益率11.62%/15.18%。
建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价87.7元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-28.0%；库存7102万重量箱，环比上升0.8%，同比上涨72.2%。本周全国主流缠绕直接纱均价4150元/吨，环比持平；电子纱均价9000元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为435元/吨，环比持平。本周水泥出货率60.3%，环比上涨10.0%；库容比59.8%，环比下降3.0％。本周消费建材原材料中，沥青均价5352元/吨，环比下降0.2%；PVC均价6541元/吨，环比下降0.2%。
玻璃玻纤产能走弱，库存环比继续回升。2月底玻璃行业在产日熔量16.01万吨，与2023年1月底基本持平，厂商库存7,102万重箱，比2023年1月底增加787万重箱，库存连续三个月回升。2月底玻纤在产产能618万吨，比2023年1月底减少40万吨，库存82.0万吨，相比2023年1月底继续回升且达到近6年最高值。
投资建议与投资标的
传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，北新建材(000786，买入)，坚朗五金(002791，未评级)，兔宝宝(002043，未评级)，三棵树(603737，未评级)
新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。
建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。下周建议组合：中国交建，力诺特玻，苏博特，石英股份，三棵树，旗滨集团。
风险提示
基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动
【点击查看PDF原文】 |
|
