建材行业策略周报：基本面或接力政策，关注EPS端改善机会

核心观点
消费建材：信贷社融开门红延续，消费建材有望从PE驱动转为EPS驱动。中国人民银行3月10日公布的数据显示，2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元；社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%；M2同比增长0.3pct至12.9%。从结构来看，企业中长期贷款延续强劲增长，居民短贷也在加速修复。企业贷款增加1.61万亿，其中企业中长期和短期贷款分别增加1.11万亿元和5785亿元，同比多增6048亿元和1674亿元；居民贷款增加2081亿元，其中短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元。2月社融出现总量和结构同步改善，表现较超预期，主要源于政府对基建投资支撑以及地产端政策效果渐显，经济整体存在复苏趋势。
我们预计消费建材后续将从政策带动PE提升逐渐转换为基本面改善后的EPS提升。当前在“房住不炒”的大背景下，保交楼以及优化房企负债表等政策效果渐显，政策端利好将逐步向下传导至竣工端相关企业，带动消费建材企业基本面情况改善。2月中下旬消费建材企业发货数据改善，1-2月工程端复苏较为显著，工程端主要由小B业务拉动，主要源于基建投资超预期，开复工进度市政>基建>房建。零售端复苏与工程相比较弱，但也呈现一定回暖，各企业先后下达对于一季度的业绩要求，预计3月发货端以及新签订单呈现显著改善。
建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。
周期：关注三北和房建需求恢复，支撑水泥价格，玻璃渠道补库，库存小幅下降。本周下游玻璃加工厂刚需补库，库存小幅下降至6736万重量箱，在产产线维持在239条，在下游地产需求未明显启动，行业依旧处于博弈期，供给的出清和未来需求的释放将影响价格弹性的幅度。水泥南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主，3月中旬各地企业熟料生产线将全面复产，市场供需关系也将会迎来新的考验，例如产能严重过剩区域，新的错峰生产制定或执行不及时，不排除价格有震荡调整的可能，未来看若地产需求没有实际落地，后续涨价空间或有限，关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。
具体看，水泥方面，三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升3个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到8-9成；东北、华北、西北地区为3-4成；华中和西南地区恢复到6-7成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格继续上行。再看玻璃，本周浮法玻璃市场交投好转明显，部分区域库存得到一定削减。前期下游加工厂持续消化自身库存，近期库存得到一定削减，补货需求增加，市场成交好转较明显，带动部分区域价格上涨，但整体供应存压下，涨幅受限。目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主，备货意向较弱，关注后期加工厂订单情况。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
新材料：碳纤维龙头集聚能源成本低位区，北部地区成为优选之一；玻纤2023投放减少，或带来行业供需匹配；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，碳纤维生产过程中能源消耗是成本的重要组成部分，尤其是碳化环节，而北方地区如内蒙古、新疆等地，既拥有煤炭等传统能源，又有较多的绿电资源，能源成本优势较多，目前看内蒙古及新疆等地已集聚一大批碳纤维规划项目，包括万泰化学纤维20万吨PAN基原丝和10万吨PAN基高端碳纤维项目、鄂尔多斯碳纤维全产业链生产基地项目、新疆隆炬新材料有限公司年产5万吨高性能碳纤维项目等。未来看，碳纤维行业技术是敲门砖，但成本是企业长期竞争的核心，布局具有能源成本优势的地区是企业优选之一。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。
玻纤方面，2023边际投产减少，龙头依旧为扩产主力。自2020年下半年以来，行业在风电、汽车轻量化等新能源领域需求大幅提升下，景气高涨，玻纤产品价格创出新高，企业盈利水平也大幅增长。行业景气也催动企业投资扩产的热情，2020-2022年行业的新增产能为61.4、90.0和94.0万吨。再看2023年，根据卓创数据显示，2023年新增名义产能预计在75.5万吨，其中泰山玻纤合计扩产18.5万吨，中国巨石20万吨，重庆国际15万吨，其余均为小企业。而考虑到，大部分产能均在2023H2投产且考虑到爬坡期部分产能实际出纱或在2024年，对行业供给影响小，预计2023年行业实际增量在18.9万吨，整体增量较为有限，仅占2022年年末总产能的2.8%。建议关注成本优势显著的中国巨石。
电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。
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