免税行业周报（3月第2周）：1-2月乐天免税店韩国国内销售额恢复至19年的一半

投资要点
本周行情回顾（3.6-3.10）
本周沪深300指数-3.96%，上证指数-2.95%；旅游及休闲指数周涨幅-6.20%，排名100/109。
免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-7.31%，中国中免H-9.09%，海汽集团-4.35%，王府井-10.52%。
免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-4.29%，白云机场+2.07%，海南机场-5.67%，美兰空港H-10.75%。
海南离岛免税跟踪
海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量482班次，环比上周-3.2%，同比22年+36.1%。2）本周旅客吞吐量：本周（3.4-3.10）美兰机场旅客运输量日均约67103人次，同比22年增长51%，恢复至19年的90%。
三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量403班次，环比上周-1.0%，同比22年+84.3%。2）上周旅客吞吐量：上周（2.27-3.5）三亚机场旅客运输量日均约70000人次，环比+1.0%，恢复至21年3月日均水平的105.2%，恢复至19年3月日均水平的108.0%。
免税折扣跟踪：本周日上直邮（8-85折）、中免海南（约86折）折扣力度环比减弱，中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
本周免税行业重点资讯回顾
海口国际免税城、三亚国际免税城三期商业区及三亚海棠湾超级万象城文旅综合体项目入选2023年度海南省重点项目，投资金额分别为77.65亿元、70亿元与150亿元。
广州市政府：扩大白云国际机场等口岸免税店经营规模，支持在广州东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店。
Dufry发布2022年财报，实现营收68.8亿瑞士法郎，有机增长率超过76.1%，完成了其2022年目标。免税占净销售额的57.4%，完税占42.6%，接近历史水平；机场渠道贡献率为91.4%。
乐天免税店1-2月的韩国国内销售额比22年同期增长了550%，恢复至2019年的一半。
机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
国际航班量整体呈回升态势：本周（3.4-3.10）我国国际客运航班（不含地区）执行量2772班次，环比增加25.8%，恢复至19年的19.1%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年2月，广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为26.6、18.4、4.9万人次，环比分别+77%、+60%、+26%。
海外旅游零售跟踪
韩国免税店1月销售数据：销售额恢复至19年的42%。
销售额：1月，韩国免税店销售额约6.4亿美元，环比-38%，恢复至22年同期的66%，恢复至2019年同期的42%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6亿美元，同比22年+127%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额约4.8亿美元，同比22年-47%，恢复至2019年同期的40%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约5.10、0.93、0.39亿美元，占比分别约79.4%、14.4%、6.1%。
购物人次：1月，韩国免税店购物人次约143万人次，环比+13%，同比22年+120%，恢复至2019年同期的36%。其中，国内游客119万人次，占比83%，环比+18%，同比22年+98%，恢复至2019年同期的46%；外国游客25万人次，占比17%，环比-6%，同比22年+378%，恢复至2019年同期的17%。
人均消费额：1月，韩国免税店人均消费额为448美元，同比22年-70%；其中，国内游客人均消费额136美元，同比22年+15%；外国游客人均消费额1962美元，同比22年-89%。
投资建议
推荐白云机场、上海机场：1月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
风险提示
免税销售额不及预期，政策不及预期。

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