银行2月社融点评：信贷开门红强势延续，社融增速企稳回升

曙光初现，社融增速企稳回升
2月社融新增3.16万亿元，远高于市场预期（万得一致预测：2.08万亿），存量社融增速9.9%，较上月企稳回升。2月社融新增量扭转了自去年10月起连续同比少增的局面，同比多增1.94万亿元；考虑到今年和去年春节错位，排除春节效应来看，一、二月新增社融合计值亦实现大幅同比多增。分结构来看，贷款增量仍是社融的主要拉动项，社融口径下的新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9116亿元，同比多增量再创新高。同时，政府债发行前置，同比多增5416亿元，贡献社融增量。
企业贷款增长强势局面延续，信用债融资回归正常通道
2月企业贷款需求强劲局面延续，当月企业贷款新增1.61万亿，同比多增3700亿元。分结构来看，企业中长期贷款仍是增量贡献主力，当月新增1.11万亿元，同比多增6048亿元；企业短贷和票据融资当月合计同比少增2367亿元，其中票据融资同比大幅少增4041亿元，或是为实体信贷需求腾挪额度，亦说明企业中长期贷款需求的真实性。同时，企业债净融资3644亿元，净融资额较之前三个月大幅改善，实现同比略微多增，说明前期理财赎回的扰动因素已逐步消散，企业债券融资逐步回归正常通道。
房地产需求回升，居民信贷需求边际改善
居民信贷自21年11月以来首次实现同比多增，居民中长期贷款也扭转了连续14个月的同比少增局面，2月居民贷款同比多增5450亿元，其中短贷和中长期贷款分别同比多增4129亿元、1322亿元。虽然居民贷款增量的绝对量仍处于较低水位（当月新增2081亿元），但居民信贷需求边际改善的趋势不容忽视。1）从中长期信贷需求看，随着稳地产政策的逐步推出和落地，房地产需求出现回升，2月30大中城市商品房成交面积同比增速自21年6月以来首次回正，同比增长31.99%，随着后疫情时代居民收入预期改善，购房需求或进一步释放，居民中长期贷款需求有望底部回升。2）从短期信贷需求看，居民线下生活回归常态，春节后主要城市拥堵延时指数走高，居民消费等短期信贷需求也有望持续修复。
信贷高景气延续，需求复苏印证中
2月社融总量超预期，信贷在1月的大规模投放后仍延续“开门红”，印证了实体需求正在修复通道中。2月制造业PMI已大幅走高至52.6，随着企业对经济的预期修复，实体信贷需求有望维持强劲。随着内需回暖、中小企业生产经营恢复，银行资产投放量增价稳可期，推荐招商银行、宁波银行、长沙银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、江苏银行。
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