国防装备行业周报（2023年3月第2周）：2023年中国军费增速7.2%；加快实施国防发展重大工程

投资要点
【核心组合】中兵红箭、中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、航发控制、中航高科、图南股份、派克新材、中航光电、中国船舶、中国海防
【重点股池】鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、内蒙一机、振华科技、火炬电子、新雷能、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链
【上周报告】【中兵红箭】超硬材料龙头，受益智能弹药放量；【霍莱沃】业绩低点已过，电磁测量仿真民企龙头品类拓展将提速；【国防军工】2023年中国国防预算增长7.2%，国防“内生+外延”双驱动；【国防军工】L15教练机将出口阿联酋；军工“内需+外贸”双驱动。
【本周观点】（1）2023年我国国防预算增速超预期，提振国防军工发展信心：在2022年我国GDP增长3%背景下，2023年国防预算增速7.2%，增速创近4年新高，提振国防军工发展信心。（2）两会政府工作报告谈今年国防工作：“边斗争、边备战、边建设”、“全面加强练兵备战”、“巩固拓展国防和军队改革成果”，“加快实施国防发展重大工程”。我们认为国家高度重视国防建设，行业将发展新机遇。（3）中兵红箭超硬材料龙头，受益智能弹药放量：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹等产品，是中国兵器集团下属唯一弹药上市公司。(4)霍莱沃业绩低点已过，电磁测量品类拓展将提速：2022年业绩受因疫情推迟交付和研发开支加大影响。相控阵测量为公司核心主业，市场份额行业领先，持续受益相控阵雷达应用扩展。（5）高景气度配合相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM为55倍，处于过去十年历史13.6%分位，中长期配置价值凸显。
【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。2)核心配套/原材料：中兵红箭、航发控制、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、中国海防。
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