银行业周观点：经济复苏推进，关注估值修复

要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）6月LPR出炉，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上月持平。考虑到6月货币政策操作相对谨慎、MLF未降息、银行负债成本边际回升，我们认为本次长短期LPR报价均与上个月持平符合市场的普遍预期。展望后续，站在银行的角度，降成本和宽信用的政策要求下，我们预计银行资产端定价仍有下行的压力，但负债端存款定价机制改革有望逐步显效，银行负债端成本预计仍有进一步优化的空间，有助于对冲资产端定价下行的压力，支撑下半年息差表现保持一定的韧性。2）“中国这十年”系列主题新闻发布会召开。会上关于中小银行风险问题，银保监会副主席肖远企表示，金融监管部门在防范化解金融风险已取得重要成果，过去五年累计处置中小银行不良贷款5.3万亿元。总体上看，中国中小银行运行是平稳的，尽管个别机构风险比较高，但总体而言，风险是完全可控的。重要公司公告：瑞丰银行行长人选落地；高盛工银理财获批开业；中信金控正式纳入中信银行牌照成控股股东；下周关注：国家统计局公布6月官方制造业PMI数据。
上周银行板块延续调整。1）最近一周申万银行指数下跌0.68%，同期沪深300指数上涨1.99%，银行板块跑输沪深300指数2.67%，在31个申万一级行业中排名第23；2）分类别来看，区域性银行表现较差，城商行、农商行指数分别下跌1.33%/1.20%；国有大行指数下跌0.05%，股份行指数基本持平；3）个股方面，涨幅靠前的是杭州银行（2.65%）、光大银行（0.94%）和招商银行（0.88%），跌幅靠前的是瑞丰银行（-5.08%）、齐鲁银行（-4.68%）和常熟银行（-3.67%）。估值方面，截至6月24日，银行板块整体PB为0.55倍，沪深300成分股为1.51倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.7%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面继续收敛，资金利率小幅上行。上周资金利率小幅上升，DR001、DR007分别上行1.4BP/13.9BP至1.43%/1.80%，隔夜SHIBOR利率上升2.1BP至1.44%。上周央行公开市场共有500亿逆回购到期，央行周内开展公开市场逆回购操作1000亿元，周内公开市场净投放为500亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.69，较前一周末下跌275点；美元兑离岸人民币收于6.69，较前一周末下跌256点；离岸/人民币价差下跌19点至72点。
6月以来，疫情的影响逐步消退，结合最新的统计局数据和PMI指标来看，经济动能逐步从4月的低点恢复。展望后续，随着复工复产的稳步推进、稳的增长政策效应逐步显现，经济有望迎来复苏，市场的悲观预期将得到改善。从历史复盘来看，经济预期的企稳回升仍然是银行股估值修复的核心驱动因素，因此我们仍然看好板块下半年的投资价值。截至6月24日，板块静态PB估值仅0.55x，安全边际充分，我们继续维持行业“看好”评级。
个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

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