煤炭行业2022年中期投资策略报告：把握短期需求冲击后走向再平衡的投资机会

一行情回顾：高景气推动板块年内获较高绝对收益
（一）复盘：一级行业中排名第1，动力煤子板块涨幅较高
年初至今（6月24日），煤炭板块累计涨幅26.3%，在全部30个一级行业中排名第1名，跑赢沪深300指数37pct。
按三级子行业分类，年初至今收益率排行分别为动力煤（47%）、无烟煤（30%）、炼焦煤（21.2%）、其他煤化工（15.3%）、焦炭（-19.2%）。
个股方面，山煤国际（140%）、兰花科创（71.8%）、陕西煤业（62.5%）、晋控煤业（60.7%）等年内表现较优。
（二）煤价：动力煤价近期稳中趋微降，双焦高位略有回调
动力煤价近期稳中略降：年初至今，动力煤现货价呈现先涨后跌。从年初800元左右一路上涨至3月中旬最高点1664元，之后大幅回调，至4月底，现货价为1185元/吨，回调幅度28.7%。当前一直稳定在1205元，短期有下行趋势。
双焦价格高位略有回调
1）焦煤：年初至今，焦煤价格从2450元一路上涨至3350元，且高位维持强势，当前高位略有回调至3150元，焦钢产业链需求走弱叠加大宗商品价格调整影响了焦煤价格。
2）焦炭：年初至今，焦炭价格从2770元一路上涨至4月底3970元，近期高位维持稳定。二供给端：保供政策下产量有效提升
（一）原煤：保供政策促产量回升，库存有效累积，进口端依然受限
产地端：政策集中出台下，全国原煤月度产量快速提升。2021年1-12月，全国实现原煤产量40.7亿吨，同比增速4.7%。2022年1-5月，原煤产量同比增长10.4%，产煤边际变化重点省份内蒙古月度产量走势呈现V字型。
库存端：存煤天数和港口库存都得到有效补充。秦皇岛港月度煤炭库存情况保持稳中有升，全国重点电厂存煤可用天数回到20天左右的合理区间，显示库存情况也得到有效补充。
进口端：历年进口量总体保持稳定在3亿吨左右。2021年以来，进口端始终偏弱运行，受中澳关系及蒙古疫情通关效率低下等影响，进口端难有较大增量。在全球能源及上游资源品价格快速上涨的背景下，国际煤炭价格也屡创新高，进口煤价格优势不再，我国煤炭进口方面也将会受到一定的抑制影响。2022一季度，我国进口煤炭5181万吨，同比下降24.2%。2022年1-5月，煤及褐煤进口量累计同比下滑13.6%，5月当月同比下滑2.1%，显示进口端仍受限，难以提供有效补给。

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