汽车行业深度研究：特斯拉系列报告十二：上海工厂全面恢复，柏林工厂加速爬产

5月国产特斯拉批发32165辆，1-5月合计215851辆，同比+68%，6月恢复双班满产。2022年5月，国产特斯拉批发量为32165辆，同比-3.9%，环比+2027.31%；国产Model3批发量12133辆，同比-41.49%，环比+2908%；国产ModelY批发量20032辆，同比+57.39%，环比+1987%。国产ModelY/Model3的月度批发量比值达到1.65，ModelY需求持续旺盛。上海工厂已于5月23日开始实行两班生产，每天生产2600辆电动汽车，产量恢复到疫情前水平。同时，特斯拉上海工厂将迎来扩产，ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计2022年内销量MY/M3比值将提升到2。目前国内Model3/Y交付时间为20-24周/10-14周。
出口占比69%，弥补4月缺口。5月国产Model3出口量8183辆，出口占比67%；国产ModelY出口量14157辆，出口占比71%。其中Model3出口占比接近过去季度次月峰值水平，ModelY出口占比创三个季度新高。
国内新能源车渗透率26.4%，同比+13.8pct，特斯拉市场份额波动向上。5月，新能源车渗透率达26.4%，环比-2.9pct。其中纯电占比为76.4%，仍为新能源车主力。受上海工厂出口影响，特斯拉市场份额周期性波动明显，每季度第三个月为季度峰值。5月上海工厂产能仅恢复至单班满产状态，且产量以出口为主，故在国内纯电车/新能源车/乘用车中的市场份额仅为4.9%/3.7%/1.0%。我们预计，2022年特斯拉国内批发量75万辆，其中内销/出口量分别为56/19万辆，内销量中Model3/ModelY分别为19/37万辆，出口量中Model3/ModelY分别为14/5万辆。
特斯拉北美销量51096辆，ModelY持续领跑最畅销新能源车型。5月，Model3/ModelY/ModelS/ModelX在北美的销量分别为20810/23893/4058/2335辆，同比+86.4%/+53.9%/+131.9%/-3.6%，占比分别为40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自2020年9月起，ModelY一直保持是特斯拉在北美最畅销车型。我们预计2022/2023年特斯拉北美销量分别为62/97万辆，其中Model3/Y/S/X分别为19/37/3/3万辆。目前美国Model3/Y交付时间为2022.9-2022.12/2023.1-2023.4。
特斯拉在北美纯电/新能源汽车市场份额达69.3%/31.9%。特斯拉推动北美EV发展，份额在EV市场稳定在70%左右，5月份年内持续回升。从结构上看，特斯拉在北美地区纯电/新能源汽车市场的份额在70%/35%上下浮动，5月达69.3%/31.9%，在年内持续回升；特斯拉在北美汽车市场的份额整体上升趋势明显，5月为3.9%。主力车型Model3和ModelY在B级车中市场份额趋稳，5月达4.39%/5.04%。2021年以来，在北美B级车市场，ModelY和Model3份额显著提升，今年5月分别达5.04%和4.39%，2022年Q1整体趋稳。ModelS和ModelX在对应的C级车市场份额仍然较小，5月市场份额分别为3.57%和2.05%，其中ModelS占比创下2021年以来新高。
特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口约1.5个月。5月，Model3和ModelY欧洲销售量分别为213/934辆，Model3多次拿下欧洲新能源车市场销冠。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约1.5个月。目前德国Model3/Y交付时间为2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。在欧洲市场中，Model3在B级车市场的份额逐渐提升至10.8%，柏林工厂加速爬产释放特斯拉欧洲销量潜力。这一方面由于ModelY进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的ModelY要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。目前，柏林工厂仅生产ModelY车型，4月产量823辆，我们预计5月、6月产量将达2000、4000辆，未来ModelY在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为31/52万辆，其中2022年Model3/ModelY分别为23/8万辆。
4月欧洲新能源汽车渗透率17.1%，短期受激励政策到期、俄乌冲突、上海特斯拉出口影响较大。主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业Leoni停产影响，欧洲汽车产能严重受限；需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿降低。Leoni目前产能已恢复，5月渗透或有改善。特斯拉方面，通过移动平均去除季节性后，特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自2021年起有稳定提升，2022年3月达15.5%/9.4%/1.8%。2021年欧洲新能源汽车渗透率持续提升，12月已达23%。2022年初欧洲多国新能源车激励政策到期，新能源汽车销售受到短期影响，1月渗透率下滑至15.1%，2月起开始回升，4月为17.1%，新能源汽车渗透率整体保持向上。
行业评级及投资策略：特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同比+87%；2022年Q1全球交付量31.0万辆，同比+68%；2022年1-4月特斯拉国产销售21.6万辆，同比+68%。上海工厂已于5月23日开始实行两班生产，每天生产2600辆电动汽车，产量恢复到疫情前水平。结合今年上海工厂扩产后年产能将达到100万辆，我们认为停产期间损失的4-5万辆产量将有望得到弥补。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。
重点关注个股：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿股份、华达科技、星宇股份。
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