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本周（2022.6.27–2022.7.1，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅4.36%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.64%、1.37%，超额收益分别为2.72%、2.99%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为425元/吨，较上周-7元/吨，较2021年同期-14元/吨。价格下跌的区域：长三角地区（-5元/吨）、长江流域地区（-11元/吨）、泛京津冀地区（-3元/吨）、华东地区（-6元/吨）、西南地区（-24元/吨）、西北地区（-12元/吨）；无较上周价格上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为74.1%，较上周-0.1pct，较2021年同期+10.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为63.4%，较上周+1.8pct，较2021年同期+1.4pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1777元/吨，较上周-17元/吨，较2021年同期-1094元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7129万重箱，较上周+77万重箱，较2021年同期+5072万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数5800元/吨，较上周-50元/吨，较2021年同期-250元/吨。
周观点：高频地产销售数据持续好转，将显著缓解房企短期偿债压力，随着资金面的改善和疫情管控的缓解，竣工端需求有望直接受益于项目的复工，拿地、开工及施工端中期具备改善弹性，但传导尚需一定时日。短期政策稳增长进一步发力，国常会确定通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金,有望撬动9000-12000亿投资。展望下半年，稳增长措施发力下基建投资继续加速，地产销售有望持续回暖，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律，9-11月旺季或迎来基建实物需求集中兑现，地产需求2023年有望延续逐季改善。
我们认为短期总量逻辑仍是主导，但中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。（3）水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：全国水泥出货逆季节性温和回升，虽雨水、农忙等因素制约整体需求回升幅度，但同比降幅已有明显收窄，行业最差的时候已经逐步过去。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。随着疫情管控缓和以及稳增长发力下基建项目加速落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。
水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的天山股份、冀东水泥等。
地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，疫情管控缓和后终端需求改善带来库存上行显著放缓，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，可关注旗滨集团、南玻A等。
装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏。成本端如沥青等价格压力仍大，随着疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下6月下旬装修建材发货及订单情况略有好转，防水企业6月提价，预计下半年成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。
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