民生医药一周一席谈：重视生物制品关注度与景气度双升的结构性机遇

周度行情回顾（2022.06.27-2022.07.1）：上周申万医药指数上涨0.58%，跑输沪深300指数1.1个百分点，医药板块PE（TTM）约为26倍。当前生物制品板块估值处于历史低位，疫情影响下血制品的医院端销售受到压制，伴随疫情的好转血制品的医院端销售有望逐步恢复；近期南方流感阳性率高发增加疫苗板块关注度，且各企业新冠疫苗占比逐步降低，长期来看国内大品类疫苗和海外渗透率相比，还处于成长早期，建议关注生物制品底部投资机会。
血制品板块：关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。1）白蛋白进口和国产占比分别为65%和35%，仍有较大国产替代空间。2）静丙已经实现海外出口应急供应，并布局海外长期注册出口。3）广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。
疫苗板块：大品类疫苗逐步快速放量，关注南方流感爆发带来的疫苗关注度提升。南方流感检测阳性率已连续5周持续提升，且显著高于往年同期，关注2022流感季疫苗接种情况。新冠疫苗销售占比逐步降低，原有产品逐步放量，多个大品种有望年内上市，如智飞生物代理的默沙东四价和九价HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗，沃森生物的13价肺炎疫苗，百克生物的带状疱疹疫苗等，和海外渗透率相比，还处于成长早期，建议关注疫情后时代非新冠疫苗大品种的放量。
本周股票建议关注组合：1）成长组合：聚光科技、药石科技、金斯瑞生物科技；2）稳健组合：康希诺、智飞生物、博雅生物；3）弹性组合：派林生物、百克生物、华兰疫苗。
投资建议：生物制品估值处于历史低位，底部契机已现。2022年7月1日SW血液制品PE仅为34倍，板块平均估值为47倍，接近2010年以来的板块历史估值底部水平。2022年7月1日SW疫苗板块PE为25倍，2012年以来血制品板块平均估值为39倍，当前估值与2018年Q1时期估值水平相当，关注疫苗板块估值低位机会。
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