医药生物行业周报：积极布局疫后修复确定性与中报基本面扎实的个股

本周观点：
把握疫后修复确定性与中报基本面扎实的个股。（1）关注暑期旺季下的疫后修复。第九版新型冠状病毒肺炎防控方案发布，相比第八版更加强调科学精准防控，最大限度统筹疫情防控和经济社会发展。疫情对于生产生活的影响逐渐最小化，人员流动、院内就诊恢复常态，建议关注以下机会：①消费类疫后修复，特别是涉及暑期学龄儿童消费场景的修复：爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、长春高新等；②连锁药店的业绩拐点和估值修复：益丰药房、大参林、老百姓等；③二类疫苗接种的恢复：智飞生物、康泰生物、华兰生物、百克生物、康华生物等。（2）结合Q2业绩，持续推荐基本面强劲、业绩确定性较强的医药制造。①CDMO/CMO：景气持续，Q2及全年业绩有望持续强劲，如药明康德（预计上半年经调整归母同比63-65%，下同）、药明生物（经调整35-45%）、康龙化成（经调整30-40%）、凯莱英（150-200%）、昭衍新药（30-40%）、泰格医药（扣非35-45%）等。②特色原料药：关注Q2业绩环比加速，Q3全面拐点，看好API制剂一体化龙头普利制药（30-40%）、奥翔药业（60-70%）、奥锐特（25-35%）、同和药业（20-25%）等。
各省双通道政策陆续落地，关注连锁药店下半年业绩拐点及估值修复机会。2021年5月，《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》发布，首次在国家层面将定点零售药店纳入医保药品的供应保障范围，并实行与医疗机构统一的支付政策。今年5-6月以来，山东、湖北、广东多省相继公布“双通道”药店入围名单，双通道政策进入实质性落地阶段。“双通道”新政下，院内院外医保支付标准统一，也意味着零售药房的院外渠道价值进一步得到认可。随着各省双通道政策相继落地，双通道品种持续扩容，零售药房有望承接更多外配处方。由于“双通道”药店准入标准高，并且实行动态调整和退出机制，对零售药店的专业化服务能力提出了更高的要求，我们认为，在专业资质、品类、物流等各方面更具优势的龙头连锁药房有望率先受益。展望下半年，基数效应减弱叠加新店利润释放，连锁药店业绩拐点向上趋势明确，有望迎来估值修复，建议重点关注连锁药店龙头益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。
展望下半年，我们强调重视估值回归后，医药产业链的景气繁荣选择。2022年呈现出由高成长向稳增长的切换的特点，对于估值和确定性的要求较高，围绕新冠疫情主题反复催化和扰动。因此我们建议，结合长期与短期，寻求下半年的投资机会，并布局明年。（1）业绩&性价比：①兼顾成长与性价比：特色原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。②高成长的估值修复：持续看好业绩强劲的细分赛道，积极把握调整后的估值修复，包括CRO/CDMO、生命科学服务；以及成长空间广阔的创新药械等。（2）疫后修复：下半年环比拐点，明年上半年同比低基数下高增，一年维度的业绩催化。①终端服务及渠道：连锁药店、医疗服务；②产品型：消费属性产品，专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。（3）新冠产业链：2022年重要的主线之一，随着疫情反复、被市场反复关注。后阶段建议关注：①国产新冠药物的正式获批、在研优质产品的进度；②常态化核酸检测持续推进带来的增量；③新技术新冠疫苗的研发进展；④疫情反复下关注度的提升。看好新冠药物进度靠前的创新药企、CDMO/API配套企业；核酸检测ICL及上游耗材；新技术新冠疫苗研发企业等。
重点推荐个股表现：本周平均上涨1.72%，跑输医药行业0.63%。7月重点推荐：药明康德，药明生物，爱尔眼科，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，长春高新，凯莱英，欧普康视，信达生物，昭衍新药，华兰生物，益丰药房，大参林，安图生物，我武生物，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，同和药业，奥锐特。
一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-14.5%，同期沪深300收益率-9.6%，医药板块跑输沪深300收益率4.9%。本周沪深300上涨1.64%，医药生物行业上涨2.35%，处于31个一级子行业第10位，子板块中除了医药商业均上涨，生物制品涨幅最大为5.31%，化学制药、医疗服务、医疗器械、中药涨幅分别为3.69%、3.12%、0.48%、0.16%，医药商业下跌1.80%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.8倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为32.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-10.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.7倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为29.4%。
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