工程机械行业点评报告：6月挖掘机销量边际改善；期待近期数据转正

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根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年6月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机20761台。其中国内销量11027台，出口9734台。
投资要点
2022年6月挖机销量下降10%，降幅较5月收窄14pct；出口同比增长58%2022年6月挖掘机销量20761台，同比下降10%，降幅环比5月收窄14pct。其中国内销售11027台，同比下降35%，降幅环比5月收窄10pct；出口9734台，同比增长58%，继续维持高增长。
2022年1-6月挖掘机销量143094台，同比下降36%，其中国内市场销售91124台，同比下降53%；出口销量51970台，同比增长72%。
预计2022年挖机销量29万台，同比下降15%。其中国内销售18.7万台，同比下降31%，出口销售10.3万台，同比增长50%。
2022年6月小挖销量占比上升5pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022年6月国内市场小挖销量为6794台，同比下降29%，销量占比62%，同比上升5pct；中挖销量为2535台，同比下滑48%，销量占比23%，同比下降6pct；大挖销量1698台，同比下滑32%，销量占比15%，同比提升1pct。
2022年1-6月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为60194台，同比下降48%，销量占比66%，同比上升6.6pct；中挖销量为20589台，同比下滑64%，销量占比23%，同比下降5.8pct；大挖销量10341台，同比下滑53%，销量占比11%，同比下降0.9pct。
2022年下半年稳增长预期增强，Q3需求边际有望改善，最快7月销量增速转正。2022M5我国房屋新开工面积累计同比下滑30.6%，目前部分地方政府开始放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M5全国基础设施建设投资累计同比增8.2%，5月新发行专项债6320亿元，下半年有望形成一定支撑，Q3需求边际有望改善，随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械三季度下滑幅度将会明显收窄。若挖机销量维持在2万台/月水平，则7月挖机销量同比将同比增长15%左右。
挖机6月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量31%下滑1-6月出口51970台，同比增长72%。挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%，2021年全年出口实现6.8万台，同比增长97%，呈现加速趋势。
如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。
三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
投资建议
持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。
风险提示
基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。

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