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事件：7月11日，央行发布6月社融金融数据。6月末，社融存量为334.27万亿，同比增10.8%（增速环比提升0.3pct）。6月社融新增5.17万亿，较上年同期多增1.5万亿。6月末M2同比增11.4%，增速环比提升0.3pct；M1同比增5.8%，增速环比提升1.2pct。我们点评如下：
6月新增社融规模显著回升，信贷、政府债券为主要贡献。6月末，社融存量同比增10.8%，增速环比继续提升。当月社融新增5.17万亿，同比多增1.5万亿，增长主要来自信贷、政府债券。当月贷款新增3.06万亿，同比多增7409亿。政府债券新增1.62万亿，同比多增8676亿（多增额进一步扩大），政府债保持较快发行节奏。企业债净融资2495亿，同比少增1075亿；股票融资588亿，同比少增368亿；表外融资减少144亿（委托贷款减少381亿，信托贷款减少828亿，未贴现银票新增1065亿），同比少减1596亿。
信贷投放总量延续复苏，结构改善、中长期贷款占比回升。得益于宽信用政策发力，疫情影响减弱，地产销售逐步回暖，基建项目加速落地，实体经济信贷需求逐渐恢复。6月末，人民币贷款余额同比增11.2%，增速环比提升0.2pct。6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6900亿。
①居民贷款：总量与去年同期基本持平，结构上中长期贷款占比提升。6月住户贷款增加8482亿，同比少增203亿。其中，短期贷款增加4282亿，同比多增781.9亿；中长期贷款增加4167亿，同比少增989.3亿，但降幅较5月继续收窄。6月新增住户中长期贷款占总贷款增量的15%，环比提高9pct，延续回暖趋势。
6月以来，随着疫情管控措施优化调整，复工复产有序推进，经济活动的制约项显著放松，居民线下消费和短贷需求逐步恢复。同时，6月地产销售回暖，带动居民中长期贷款少增幅度明显缩小。预计后续地产销售将逐步回暖，有望带动按揭需求继续恢复。
②企业贷款：总量同比多增，中长期贷款改善明显。6月企业贷款增加2.21万亿，同比多增7525亿。其中，短期贷款增加6906亿，同比多增3815亿；票据融资增加796亿，同比少增1951亿。中长期贷款增加1.45万亿，同比多增6130亿，单月改善非常明显；企业中长期贷款当月增量占总信贷增量的52%，环比提高23pct。反映实体企业信贷需求在逐步恢复。伴随6月基建项目加速落地，带动相关配套中长期贷款需求增长。
总体来看，随着经济温和复苏，实体融资意愿将得以改善；前期政府债融资落实到项目，将支撑后续配套贷款需求。预计后续信贷、社融增速或将延续回升趋势,宽信用进程加快。
M2、M1增速回升。6月末M2同比增11.4%，增速环比提升0.3pct；M1同比增5.8%，增速环比提升1.2pct，或是地产销售修复的推动。6月人民币存款新增4.83万亿，同比多增9700亿。其中，住户存款新增2.47万亿，同比多增2411亿；企业存款新增2.93万亿，同比多增4588亿。财政性存款减少4367亿，同比多减365亿，财政支出进度加快。
投资建议：在疫情约束项显著放松、复工复产有序推进，以及各项稳增长政策的共同推动下，6月新增社融、信贷总量显著回升。更为重要的是，信贷结构同步改善，新增企业和居民中长贷款占比显著提升。反映实体信贷需求在温和恢复。总体来看，随着经济温和复苏，实体融资意愿将得以改善；前期政府债融资落实到项目，将支撑后续配套贷款需求。预计后续信贷、社融增速或将延续回升趋势,宽信用进程加快。下半年银行有望实现提量稳价、资产质量延续良好态势，全年盈利增速有望保持稳健。
考虑到区域信贷需求、客户基础、存量资产质量的较大差异，银行业面临短期业绩分化。预计优质区域的信贷需求将率先反弹，对应的区域银行信贷将维持较高景气度，以量补价更加通畅。重点推荐江浙区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。
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