化妆品与日化行业研究：6月部分原料价格回落，哪些标的有望获益

投资建议
6月以来化妆品上游行业两种主要初始原料原油、棕榈油价格有所回落，毛利率对原料价格波动敏感的原料商望率先获益，持续推荐提价顺畅&产能释放&Q2业绩有望快速增长的防晒剂龙头科思股份，建议关注棕榈油原料成本占比高、成本压力有望逐步缓解带来业绩修复投资机会的蓝月亮/丽臣实业/赞宇科技。
行情回顾
近一周（2022.7.4~2022.7.8）上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.93%、涨0.03%、涨0.85%，化妆品板块跌4.13%，跑输沪深3003.28PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，逸仙电商、嘉亨家化涨幅居前，上海家化、鲁商发展、宝尊电商等跌幅居前。
本周专题：原料价格跟踪及毛利率弹性测算
原料价格跟踪
棕榈油：6月棕榈油价格显著回调、环比5月下降12.57%，主要系1）22年4月核心生产国印尼（产量占比约60%）出口禁令导致国内库存提升至高位，5月底以来，印尼为了缓解国内库存压力，不断提高出口配额刺激出口；2）马来西亚6月后进入增产季。随着印尼棕榈油回归市场以及出口加快，叠加马来西亚棕榈油进入生产旺季，供应预期增加，预计进一步对棕榈油价格形成压力。
合成树脂：石油化工行业下游产品，长周期看其价格受国际原油市场价格影响较大。20Q2合成树脂价格开启上行通道，21年价格先抑后扬，22年初高位波动、6月价格有所回落。
原油：20Q2国际原油价格开启上行通道，21年来受疫情、地缘政治等多重因素催化，原油价格加速上涨，22年5月底原油价格相比21年初实现翻倍以上增长。6月以来，受全球经济衰退预期增强，原油市场价格高位回落。
毛利率敏感度测算
蓝月亮：核心原材料为棕榈油与LDPE，化工原料/包材成本占比约为45%、35%。中性假设下，化工原料价格下降10-20%、包材价格持平，预计毛利率理论上提升1.5-3.5PCT。
科思股份：主要原材料包括甲苯、苯酚、异丁烯等基础化学原料，大多以原油为基础原料制成，其价格与国际原油价格直接相关。原材料成本占比64%，毛利率低于30%、对原材料价格变动较敏感。以22Q1毛利率为基准，中性假设下，原材料价格下降5%-10%，预计毛利率提升2-5PCT。
行业动态
行业新闻：佛山市首个国产普通化妆品“绿色备案通道”试行；珀莱雅上市新品“双白瓶”，定位全脸美白、精准淡印，价格300元/36ml。
重点公告：珀莱雅发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向101名激励对象以78.56元/股授予210万股限制性股票，占总股本的0.75%。
风险提示
营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差

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