医药行业周报：腾笼换鸟，创新药械支付转暖

投资要点
本周热点：集采落定，DRG除外支付、创新药械未来可期。第七批国家集采落定，仿制药看好原料药公司前向一体化拓展。2022年7月12-13日，第七批国家带量采购拟中选结果公布，共有60个品种采购成功。据人民日报报道，本次共有295家企业的488个产品投标，217家企业的327个产品拟中选，竞标规模较第五批集采（201家企业的355个产品投标，148家药企的251个产品拟中选）继续扩大；按约定采购量测算，预计每年可节省费用185亿元。
拟中选品种平均价格降幅48%，相比前五批国采拟中选品种价格平均降幅52%、53%、53%、52%、56%，本次带量采购竞争较为激烈，但平均降幅略显温和。我们认为集采窗口期内，前向一体化有望打开原料药公司成长天花板，我们看好国内制剂申报加速、研发及产品管线较丰富的原料药公司的收入弹性。针对此轮集采，我们看好普洛药业、华海药业、健友股份等公司“纯增量”制剂品种的放量空间；我们认为随着DMF注册加速、集采中标品种增加，头部原料药公司成长属性将更清晰、收入天花板更高，推荐健友股份、华海药业、普洛药业、仙琚制药、普利制药、司太立、博瑞医药等公司。
北京试行DRG除外支付，看好创新-支付正反馈下创新药械行业触底。2022年7月13日北京医保局发布文件《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》:“为进一步完善我市疾病诊断相关分组（CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。经研究，决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法”。我们认为此次北京医保局试行DRG除外支付是医保局对“创新药和器械”实质性鼓励措施，此次北京医保局政策有望逐步改善市场关于医保支付端对创新药“不友好”认知，而从2022年医保谈判续约规则来看，整体医保支付端仍然对优质创新品种的放量持支持态度。我们认为这些边际变化有望将创新药械行业的发展推向新阶段，创新-研发-支付有望形成正反馈，我们继续看好创新药械行业向上发展，推荐关注科济药业、复星医药、微创医疗、心脉医疗、微创机器人、微创电生理等公司。
我们认为在第七批集采平均价格降幅温和、集采进入常态化阶段的背景下，北京试行创新药械DRG除外支付，以激发新药新技术创新动力，验证了医保腾笼换鸟、支持创新药械的思路，我们看好在仿制药集采常态化、创新药械支付回暖的环境下，企业降本增效以及创新转型。
表现复盘：短期调整，CXO估值性价比凸显
本周医药板块下跌4.04%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，在所有行业中排名倒数第8。从成交额看，医药行业本周成交额为4253.8亿元，占全部A股总成交额比例为8.4%，较上周环比下降0.3pct，与2018年以来的中枢水平基本持平；从估值看，截至2022年7月15日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.5倍，较上周环比下降1.1pct。医药行业相对沪深300的估值溢价率为115.8%，较上周环比下降12.3pct，低于四年来中枢水平（177%）。
据Wind中信医药分类看，本周医药子行业普遍下跌，其中中药饮片（-6.4%）、化学原料药（-5.4%）、生物医药（-5.1%）跌幅较为明显。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药服务、创新药、特色原料药以及生物药跌幅较为明显，分别下跌5.9%、5.5%、5.3%和5.0%。具体看个股表现创新药板块中贝达药业（-7.2%）、复星医药（-7.1%）跌幅较大；生物药板块中康泰生物（-8.4%）、百克生物（-7.7%）、康华生物（-6.8%）跌幅较为明显；特色原料药板块中健友股份（-10.1%）、司太立（-9.8%）、普洛药业（-8.7%）、博瑞医药（-8.6%）跌幅较为明显；医药服务中凯莱英（-11.1%）、维亚生物（-10.5%）、博腾股份（-8.3%）、康龙化成（-8.2%）跌幅较为明显，我们认为CXO短期表现反映资金面轮动多于基本面催化，昭衍新药、凯莱英、九洲药业、药明康德、博腾股份发布的靓丽业绩预告可以验证这一点，我们更强调医药CXO本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们认为大行情已开启，建议抓住CXO布局良机。
2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点
国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。
研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；
量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；
创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期
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