航空机场半年报预告总结：Q2亏损加剧，经营数据逐月改善

核心观点
航司上半年亏损显著扩大，经营数据逐月改善。1）财务数据：亏损创历史新高。上半年全行业亏损1089亿，创历史最高亏损纪录；6大航司（三大航+春秋吉祥华夏）合计归母亏损494~569亿元，以区间均值531亿计，亏损同比扩大366亿；分季度看22Q2合计亏损268~343亿，以区间均值305亿计，亏损同比扩大286亿，环比扩大79亿；分公司看以区间均值计，国航（-197.5）吉祥（69.7%，同比-10.7%，环比+8.0%，较19年-16.1%）>南航（67.0%，同比-8.4%，环比+6.2%，较19年-15.8%）>东航（64.8%，同比-8.9%，环比+4.0%，较19年-18.0%）>国航（63.1%，同比-8.5%，环比+7.4%，较19年-17.5%）；3）短期数据：航班量同比仍有20%左右缺口。
机场：Q2亏损环比有所扩大。1）财务数据：亏损环比扩大。22H1三大机场（上海、白云、深圳）合计归母亏损23.0~24.9亿元，以区间均值23.9亿计，亏损同比扩大13.3亿；分季度看22Q2合计亏损14.1~16.0亿，21Q2为亏损5.2亿，以区间均值15.0亿计，亏损同比扩大9.8亿，环比1季度-8.9亿，亏损扩大6.1亿；分公司看，以区间均值计，上机（-12.6）
投资建议与投资标的
航空：长期坚定看好航空大周期弹性。1）供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确。此前三大航运力采购为面向远期需求的行业正常运力引进规划，且综合测算下中长期运力增速依然处于2-3%的极低水平，并不会对当前乃至未来几年供需格局造成实质影响，同时结合我们供应链跟踪的结果，最终实际交付进度或有较大不确定性。2）需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；3）价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。短期来看，疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，叠加暑期出行旺季，行业总体恢复确定性强。
中期维度，行业存在整合/出清可能，关注部分航司经营波动，或有格局改善期权。建议关注中国国航，以及民营航空春秋航空、华夏航空。短期建议关注受疫情影响最为显著的上海主基地航司中国东航、春秋航空、吉祥航空。
机场：静待客流回归，枢纽价值重塑。机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。基于头部机场的区位优势和在免税行业中的独特地位，我们看好机场枢纽价值重塑，建议关注上海机场、白云机场。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

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