电子行业简评报告：本轮半导体下行周期有望少于5个季度

核心观点
台积电2022Q2营收增长43.5%，接近指引上限。
2022Q2，台积电实现营收5341.4亿元新台币（约181.6亿美元），接近指引上限，同比增长43.5%，毛利率为59.1%，超过指引上限。
HPC占比最多达43%，增长13%。
按终端市场划分营收占比最高的领域为HPC，占比43%；智能手机占比38%，IOT占比8%，汽车电子占比5%。HPC、IOT、汽车增速较高，其中：HPC增长13%。IOT、汽车电子增14%。
7nm占比最大，5nm增速最高。
2022Q2，台积电先进制程营收继续增长。7nm制程营收占比为30%，占比最高，其次是5nm占21%。其中5nm同比增长达到56.9%，是所有制程里面增速最高的，7nm增长30.1%。
台积电认为过剩库存需要时间消化。
台积电对2023年展望：依然是“增长之年”，目前高端智能手机库存不太多。公司2023年的增长将由先进技术支撑，高性能计算（HPC）将成为长期增长的主要引擎。公司目前预计2023年产能利用率将保持良好。
但是，对于芯片需求前景，台积电称2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008年。公司预计客户将开始减少库存，目前市场面临的芯片供应链库存过剩需要几个季度才能重新平衡。
历史规律有5个季度左右负增长，本次有望少于5个季度。
疫情导致的2020~2021年缺芯周期是半导体产业历史上唯一一次，我们假设本次跟之前的半导体周期调整一样。
半导体周期的历史规律看存储周期振幅显著大于其他板块，也就是说存储板块的周期性较其他板块更加显著。所以，我们选取存储领域典型代表公司美光科技，看美光科技历史周期波动变化。
从美光科技的季度收入同比增速看出，每次周期调整季度收入增速为负的季度在4~6个季度，平均5个季度。
由于本次周期调整主要矛盾是疫情导致的产能波动，另外，台积电在法说会也指出，本次调整弱于2008年。所以，我们认为，本次调整有望少于5个季度，将会尽快结束下行周期，进入下一轮上升周期。
投资建议
重个股轻行业，推荐关注宏微科技、奥海科技、国芯科技、龙芯中科、聚辰股份、立昂微、中微公司、拓荆科技、斯达半导、圣邦股份、思瑞浦。
风险提示
产能过剩风险；下游需求不及预期。

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