海外银行镜鉴系列专题：利率市场化后美国银行业负债变迁

存款是美国银行业负债的核心部分，存款占总负债比重由1970年代初期的约95%降至2008年末的63%，此后又进入持续上行阶段，2021年末达87%。利率市场化后存款比重持续下行，一方面是货币市场基金（MMF）诞生且发展迅猛，存款大量流向MMF，另一方面是银行间市场融资更加便捷，尤其是1990年代后混业经营下非信贷类业务快速发展，银行加大了借入资金、交易负债和次级债务等融资规模，带来存款比重下降。2008年后存款比重又持续上行，主要是居民资产大幅缩水且风险偏好下降。另外，监管机构加大了对创新业务的监管，促使银行回归传统业务，因此非存款融资需求下降。个股来看，2021年末摩根大通、富国银行、美国合众银行以及硅谷银行存款占总负债的比重分别为71.4%、84.3%、88.1%和97.1%，中小银行存款比重更高。
美国活期存款比例高，另外创新推出货币市场存款账户（MMDAs）与MMF抗衡，MMDAs发展迅猛有效避免了存款大规模流失。美国存款账户主要分为支票账户、储蓄账户和定期存款账户，其中支票账户不支付利息或者利息非常低，定期存款和储蓄存款支付利息但存在法定的支取或转账限制。美国居民储蓄意愿较低，因此不计息或者低息的活期存款比例较高。另外，1982年美国创新推出了MMDAs，该账户不受存款利率限制，且可进行转账和签发支票，与货币市场基金类似，避免了存款大规模流失。2021年末富国银行存款结构：非计息存款35.6%、计息活期存款31.4%、储蓄存款（包括MMDAs）29.7%，定期存款2.0%，其他存款1.3%。
美国存款利率跟随市场利率变动，低利率环境中存款成本处在低位，带来美国银行业净息差高于我国。美国利率市场化程度高，存款利率跟随市场利率变动，同时，由于不计息存款和低息活期存款比例高，使得次贷危机后美国存款利率长期处在低位。2021年末摩根大通、富国银行、美国合众银行和硅谷银行存款成本分别是0.03%、0.04%、0.10%和0.14%。2022年一季度美国商业银行净息差2.54%，明显高于我国1.97%的水平，一方面就是美国存款成本明显低于我国，另一方面是资产风险定价能力强，贷款收益率在低利率市场环境下仍处于较高水平。
投资建议：维持“超配”评级，精选个股。中长期来看，目前我国处在经济转型升级的攻坚期，转型效果显著，未来我国即使进入低利率环境，经营能力强的银行净息差仍将在较高水平。短期来看，预计2022年下半年稳增长政策持续加码，银行板块估值将有所修复，推荐成都银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行。
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