光伏产业链价格周评：硅料价格小幅上涨，组件细分市场顺价能力呈分化趋势

事项：
本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料292元/KG，约合0.807元/W，环比增加0.009元/W；硅片7.25元/片，约合0.977元/W，环比持平；电池片1.26元/W，环比持平；组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W，环比上周变动分别+0.007/-0.007/0.000/0.000元/W。
硅片、电池端辅材：正银4560元/KG（环比下降20元/KG，降幅0.44%），背银价格2545元/KG（环比下降20元/KG，降幅0.78%）。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。组件端辅材：3.2mm玻璃27.5元/平方米，环比持平；2.0mm玻璃21元/平米，环比持平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带80元/KG（环比下降6元/KG，降幅6.98%），EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米，环比持平。
国信电新观点：继上周硅片、电池、组件成交价格大幅上涨后，本周产业链成交均价整体较为稳定，除硅料微涨1%以外，其他环节均价环比上周均无变化。值得注意的是，本周海外组件均价（按众数取得）虽环比稳定，但部分国家、地区的组件价格区间的上下限有所提升，变动幅度大于国内；国内分布式组件价格也有相同趋势，成交均价环比持平，但价格区间上下限均有2分钱的提升，变动幅度大于国内集中式。可以看到组件环节涨价压力正在向接受度更高的下游细分市场传导，而国内集中式项目对于接近1.95元/W的价格较难接受，部分项目有可能延缓。由于组件客户较为分散，价格传导周期相对较长，与上游价格变化存在一定时间差，未来几周组件价格仍有望继续小幅上涨。我们认为目前海外需求旺盛，对组件价格接受度较高，三季度可以承接一定的涨价压力，四季度国内需求占比相对较高，组件价格相对承压，但随着硅料产能释放，四季度硅料价格有望下降，缓解产业链价格压力。看好一体化组件商未来市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。推荐金盘科技，公司发布户用储能产品，并且获得德国、英国和澳洲市场的准入资格。建议关注在电池片领域具备N型先发优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。
评论：
硅料价格小幅上涨，硅片、电池片成交价迅速向龙头报价靠拢，组件环节开始顺价
本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料292元/KG，约合0.807元/W，环比增加0.009元/W；硅片7.25元/片，约合0.977元/W，环比持平；电池片1.26元/W，环比持平；组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W，环比上周变动分别+0.007/-0.007/0.000/0.000元/W。
分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.90-1.95元/W，成交价上限环比提升0.01元/W；国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.02元/W，成交价上限与下限环比上周均+0.02元/W。尽管成交价上下限有所提升，但从成交均价来看，集中式1.92元/W，分布式1.96元/W，环比均持平。
硅片、电池端辅材：正银4560元/KG（环比下降20元/KG，降幅0.44%），背银价格2545元/KG（环比下降20元/KG，降幅0.78%）。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。
组件端辅材：3.2mm玻璃27.5元/平方米，环比持平；2.0mm玻璃21元/平米，环比持平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带80元/KG（环比下降6元/KG，降幅6.98%），EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米，环比持平。
硅料价格继续小幅上涨，其他环节稳定，组件细分市场价格区间有分化趋势
本周产业链成交价格变化情况，硅料价格小幅上涨1%，硅片、电池片、组件环节成交价环比基本持平。值得注意的是，组件均价（按众数取得）虽然整体保持平稳，但是不同细分市场的趋势有所分化。从区域维度来看，海外虽环比稳定，但欧洲、澳洲市场组件价格区间的上下限均提升0.005美元/W，印度下限提升0.005美元/W，与之相比，国内虽然成交区间也有提升，但涨幅低于海外市场。从项目类型维度来看，国内的分布式项目组件价格也有相同趋势，成交均价环比持平，但价格区间上下限均有0.02元/W的提升，而集中式仅价格上限环比提升0.01元/W。可以看到目前组件环节涨价压力正在向接受度更高的细分市场传导，而国内集中式项目对于目前1.95元/W的价格接受度较低，短期内可能会影响国内集中式电站的装机进度。
预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度
组件价格接受度因需求结构而变化，目前国内尚未到年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到76%-78%，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料价格。目前组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望装机计划正常推进。
组件环节价格传导周期较长，未来有望进一步上行与上游硅料、硅片、电池片环节更偏重制造属性相比，组件环节销售属性更强，直接面向终端需求，市场和客户较为分散，因此价格传导周期相对长。目前观察的价格体现的是一段时间（不同市场时滞不同，1个月左右）之前的产业链价格。而近两周成本大幅上涨，目前组件环节仍处在传导过程中，未来几周组件价格有望保持上行。
下半年硅料产能释放，逐步缓解产业链价格压力
上半年全球硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨，硅料供给略小于需求。目前来看，受到停产和检修影响，7月份硅料供给环比6月有所降低，8月份开始逐步缓解。我们判断下半年硅料供给可以达到53万吨，全年有望达到90万吨以上。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机与去年相等42GW，海外市场下半年105GW左右，全球下半年组件需求156GW，对应硅料需求44.6万吨。供给大于需求，差值在6.8万吨。分季度来看，三季度供给剩余2.0万吨左右，四季度4.8万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用，供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，我们判断下半年硅料可以达到供需拐点和价格拐点，产业链价格有望下降。
投资建议：
往下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善，量利齐升基本面趋势不变。短期来看，目前组件商仍在顺价过程中，未来周度数据中有望见到组件环节（及一体化环节）的盈利进一步改善。看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力，生产经营稳定性更强的头部一体化组件商，晶科能源、晶澳科技、天合光能。推荐金盘科技，公司发布户用储能产品，并且获得德国、英国和澳洲市场的准入资格。建议关注在电池片领域具备N型先发优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。
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