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投资要点
投资建议：需求预期好转，布局良机再现。目前，下游需求不振导致负面情绪蔓延，产地价格继续小幅下调，港口价格承压略降，各煤种价格已接近限价区间。大暑来临，持续高温，电厂维持高日耗，叠加电厂库存热值偏低，沿海八省煤炭库存周环比继续下滑。全力保供下，电厂去库效果显著，海运煤招标增多，需求有望进一步释放，旺季不旺现状改善。整体上，供需紧张格局并未明显缓解，行业高景气延续。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等龙头公司业绩环比改善普遍延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，坑口价情绪回调，电厂持续去库存。供给端，受下游悲观情绪影响，现货销售承压，动力煤主产地煤价整体继续小幅回调，但在保供政策加持下，市场可售资源偏少，预期产地价格下调幅度有限。需求端，天气持续高温，电厂维持高日耗，叠加电厂库存热值偏低，沿海八省煤炭库存周环比继续下滑，可用天数保持在13天以下。海外动力煤价格持续下降后，国内电企集中招标海运煤，电厂招标增多，中标价格有所上涨，进口煤价获得支撑，国内外动力煤价差仍存，煤炭进口依然困难，后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。
中国神华：6月实现商品煤产量2500万吨（同比-0.4%），销量3230万吨（同比-22.0%）；总发电量134.4亿千瓦时（同比-4.3%），总售电量125.7亿千瓦时（同比-2.9%）。1-6月，实现商品煤产量15760万吨（同比+3.4%），销量21010万吨（同比-12.7%，主因外购煤规模下降）；总发电量847.9亿千瓦时（同比+10.1%，主因新机组陆续投运），总售电量796.0亿千瓦时（同比+10.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月22日至7月29日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3分别为1046/1029元/吨，较上期分别下调39/38元/吨。陕西煤业：6月实现煤炭产量1243万吨（同比+9.54%），销量1680万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量1179万吨（同比+4.35%），贸易煤销量501万吨（同比-53.8%）。1-6月公司自产煤部分产销量微增，贸易煤规模缩量明显，实现销量11273万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量7007万吨（同比+1.10%），贸易煤销量4266万吨（同比-36.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：6月实现煤炭产量1066万吨（同比+8.8%），销量1832万吨（同比-25.9%），其中自产煤销量979万吨（同比+9.4%）、贸易煤销量853万吨（同比-45.88%）。1-6月公司实现煤炭产量5923万吨（同比+4.4%），销量13349万吨（同比-14.4%），其中自产煤销量5865万吨（同比+4.7%）、贸易煤销量7484万吨（同比-25.03%）。
兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离）。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。
焦煤及焦炭方面，焦炭三轮提降落地，焦煤市场预期走弱。供给端，受下游焦炭提降影响，煤矿订单减少，煤矿出货不佳，焦煤主产地降价范围有所扩大；进口蒙煤方面，7月20日甘其毛都口岸通关520车，伴随当地焦企业招标成交价下降，口岸贸易商也随之下调报价；需求端，本周，在钢厂对焦炭第三轮降价（下调200-240元/吨）全面落地后，再次进行第四轮提降（下调200-240元/吨），累计降幅达900-980元/吨，焦炭多轮降价下，焦企亏损面继续扩大，预期焦煤后续继续走弱。焦企库存持续走低，后期需继续关注下游需求及利润情况。
潞安环能：一季度公司实现煤炭产量1349万吨（同比+5.72%），其中混煤产量732万吨（同比-6.75%），喷吹煤产量543万吨（同比+25.12%），其他洗煤产量74万吨（同比+29.82%）。一季度实现煤炭销量1282万吨（同比+12.16%），其中混煤销量741万吨（同比+1.09%），喷吹煤销量480万吨（同比+33.33%），其他洗煤销量61万吨（同比+22%）。平煤股份：一季度公司实现原煤产量728万吨（同比-6.98%），商品煤销量796万吨（同比-2.25%），其中自有商品煤销量669万吨（同比-8.16%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A75,平顶山产):河南）维持在2960元/吨，三季度环比一、二季度持平，盈利确定性较大。淮北矿业：一季度公司实现商品煤产量603万吨（同比+8.44%），商品煤销量519万吨（同比+12.36%）；焦炭产量88万吨（同比-19.73%），销量93万吨（同比-14.7%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A
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